【中报|南极电商】主业增长强劲浪人御所，核心品类优势不断强化—国信纺服日化-光仔看消费

18年H1业绩增长108.64%，符合市场预期
18年H1公司实现营收12.34亿元，同增390.11%，取得业绩2.92亿元，同增108.64%，扣非业绩同增119.01%，EPS0.12元/股，基本符合市场预期。
并表促营收大增，综合服务及品牌授权仍快速增长
公司营收大增主要因移动互联网业务并表贡献收入9.0亿，且占营收比重达73.30%。剔除并表影响，公司营收同增30.9%，其中，品牌综合服务业务收入2.7亿，同增40.4%，经销商品牌授权业务0.15亿，同增193.4%，整体来看，授权产品GMV达67.9亿（+61.6%），但由于扶持新品类和发力新平台，货币化率同比下降0.4pct至4.1%。综合来看，因并表因素影响，公司各项盈利指标均有大幅变化，综合毛利率下降48.7pct，新增移动互联网业务毛利率仅为10.0%，拉低整体毛利率，但现代服务业毛利率提升3.4pct侯小媛，主要系自媒体流量变现业务规模效应显现，毛利率提升49.4pct。公司期间费用率下降10.2pct，其中销售/管理费用率分别下降3.7/8.8pct。
高性价比定位助力高成长，核心品类优势不断强化
公司定位国民高性价比品牌，整体仍处于快速成长通道中，Q2在零售大环境不佳背景下GMV同增仍达48.5%。上半年公司在阿里及京东GMV分别为47.3/12.8亿元，同增64.8%/15.7%，拼多多逐步成为第三极，GMV达5.9亿元，增长341.2% qq靓号买断。同时假昙花，公司通过加强营销力度，南极人品牌优势进一步加强，GMV同增53.6%，卡帝乐品牌同增119.3%；且公司细分品类优势不断强化，16个二级类目在阿里平台排名第一，其中优势品类内衣、大家纺和男装事业部GMV分别同增57.3%/41.3%/74.2%上古神迹。主营移动互联网营销业务的时间互联客户数量突破800家，且深度绑定头部供应商，赵雅倩全年有望显著公司业绩。
主业增长强劲，品类优势不断强化，给予“增持”评级
公司大众化高性价比的产品策略符合当前消费特征，线上马太效应凸显公司核心品类优势，且时间互联并表有望增厚全年业绩，预计18-20年EPS0.36/0.52/0.69元，对应PE22/16/12倍，给予“增持”评级。
国信社服/纺服团队
12年卖方路，10载新财富，立足专业研究，追求自我超越，行业史上首个20倍个股挖掘团队仙道求索，期待并肩前行！
曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹社会服务及纺织服装行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已12年，专注于社会服务/教育/纺织服装研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准。
钟潇：社会服务业分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务/K12/学前教育领域研究。
张峻豪：纺织服装业分析师，2015年起从事研究工作，纽约州立大学金融学硕士，重点覆盖纺织服装/体育/职教领域研究。
冯思捷：纺织服装业分析师，2018年起从事研究工作，香港大学经济学硕士，重点覆盖纺织服装领域研究。

荣誉奖项:
在各大权威机构盈利预测准确性以及行业最佳选股排行中长年稳居前三
2016/17年新财富社会服务业最佳分析师第三名；
2014/15年新财富社会服务最佳分析师第四名；
2012/13年新财富社会服务最佳分析师第三名；
2010/11年新财富社会服务最佳分析师第二名；
2008/09年新财富社会服务最佳分析师第五名；
2012/13年连续获得福布斯中国最佳分析师20强，旅游行业唯一。
此外，连年上榜金牛奖、水晶球、第一财经、今日投资、汤森路透等其他各种评选活动。
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