【中报点评】龙净环保：业绩符合预期，非电大气治理拓展加速-EBS公用环保研究
郝骞，殷中枢，王威
点击上方蓝字关注“光大公用环保团队”
特别声明
本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券公用环保研究团队编写，仅面向光大证券客户中专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流傲妃多夫。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅或使用本订阅号中的任何信息。
事件
公司发布2018年半年报，2018H1营业收入为32.42亿元，同比增长9.63%；归母净利润为2.51亿元，同比增长11%，基本符合预期。
本文要点
◆在手订单增长稳定，非电行业加速拓展：2018年上半年，公司大力拓展非电脱硫脱硝除尘等业务领域，全部新增订单67亿元（2017年全年新增订单为94亿元），同比增长28.85%。公司依靠技术优势大力拓展非电行业业务，新增订单为44亿元，占比65.67%，已超过去年全年新增订单（2017年全年非电新增订单为42亿元，占比44.68%）。截至2018年6月30日，公司在手订单为178亿元，比2017年末（149亿元）增长19.46%萧瑶。
◆“内生+外延”共同发力，非电、新兴业务领域多有突破：阳光集团入主使得公司获得优质资本加持，融资渠道拓宽的同时各新兴业务领域也迎来突破机遇。公司在持续做强传统火电市场的同时，借非电行业大气治理政策东风，由点到面，从钢铁、水泥等细分领域全面拓展到各类非电工业大气治理；另一方面，公司积极拓展工业废水、VOCs治理、煤气化及土壤修复等新业务领域，并取得一定突破修仙掌门。
◆第五期员工持股计划完成，深度绑定利益：2018年5月2日，公司第五期员工持股计划经股东大会审议通过，次月完成购买，参与员工474人（其中董监高22人），购买数量516万股，占公司总股本的0.48%，均价为14.03元/股（共计约7240万元）。持股计划实施力度逐步加大，参与员工数量增多，将进一步绑定员工与公司利益，有利于激发员工积极性。
◆维持“增持”评级：
随着《蓝天保卫战三年行动计划》印发，各地对钢铁焦化超低排放、工业锅炉改造等非电行业的治理强度加大，公司抓住机遇加速拓展，订单获取略超预期，我们上调此前盈利预测，预计公司2018-2020年净利润为8.02、8.75、9.59亿元（原预测为7.87、8.68和9.46亿元），EPS分别为0.75、0.82、0.90元，对应PE分别为14、13、12倍。公司作为目前非电大气治理的龙头企业，获取订单优势明显，高岩成二我们给予公司2018年16倍PE，目标价12.00元，维持“增持”评级。
◆风险提示：
非电领域政策及公司市场开拓不及预期、公司环保产业并购战略进度低于预期。
团队介绍
团队特色
行业研究经验丰富，研究独立、深入、细腻、连续性强，具有较强前瞻性。团队成员各梯队配置完善云的抗日，核心成员相关行业研究经验、产业从业经验丰富，对产业发展趋势、政策走向、二级市场相关投资规律特点等卖方核心竞争力的构建较为到位，产业链深度研究独具特色，构建了完善且实用的细分行业研究框架和数据体系。
团队成员
王威光大证券公用事业与环保首席分析师 18621565873
中央财经大学金融学硕士。2006-2007年就职于天相投资顾问有限公司。2007年加入国泰君安证券研究所。2016年加入光大证券研究所，长期从事公用事业及环保行业研究。
2016年新财富“电力、煤气及水等公用事业”第三名；2015年新财富“电力、煤气及水等公用事业”第二名格莫拉，“环鲟鱼的做法保”第五名；2014年新财富“环保等公用事业”行业第二名；2013年新财富“电力、煤气及水等公用事业”行业第四名。
车玺公用事业 13811515030
中国人民大学金融学硕士。2008-2016年先后就职于天相投资顾问有限公司、国泰君安证券研究所，从事电力及公用事业行业研究。2017年加入光大证券研究所。2016年新财富“电力、煤气及水等公用事业”第三名；2015年新财富“电力、煤气及水等公用事业”第二名，“环保”第五名。
史梓男公用事业 18910069506
清华大学电气工程专业硕士，中国电机工程学会委员，曾获“国网公司十大专业领军人才”称号许路儿。具有国家电网13年工作经验，曾主持和参与多个电网相关规划、政策、标准制定，精通国家、行业有关政策和电力行业各环节趋势。2017年加入光大证券研究所，从事电力及公用事业行业研究。
殷中枢环保 15618060840
清华大学环境工程专业硕士，南开大学化学、化工双学士。2016年加入光大证券研究所，从事环保及公用事业行业研究，与多数环保上市公司及行业专家保持密切联系；2017年金牛奖环保行业团队第三名，2016年新财富公用事业团队第五名。2014年就职于中化集团，掌握生活污水、垃圾发电PPP项目运作，熟悉工业水项目建设、运营。曾在GREEN CHEM、J POWER SOURCES、ELECTROCHIM ACTA等国际期刊发表环保及新能源领域论文。
于鸿光公用事业 18601641106
同济大学环境工程专业博士。苏伊士上海研发中心1年工作经验，曾参与国际合作研发项目。2017年加入光大证券研究所，从事公用事业及环保行业研究。
郝骞环保 18512101661
斯坦福大学环境工程与科学专业硕士，上海交通大学机械、密西根大学土木工程双学士。2018年加入光大证券研究所，从事公用事业及环保行业研究。2014年旧金山市政府生活用水处理厂研发部门1年工作经验，2015-2017年上海城投公路集团3年工作经验，曾获“上海市优秀建设者”称号。
黄帅斌 环保 13760274577
北京大学环境工程硕士彭程程。2018年加入光大证券研究所，从事公用事业及环保行业研究，对危废领域政策、技术标准及商业模式较为熟悉，与行业内专家保持密切联系。曾从事土壤重金属污染治理、流域黑臭水体治理、循环水阻垢缓蚀剂等方面的研发工作，在重金属吸附领域申请发明专利一项洪宏星。
特别声明
本订阅号由光大证券公用环保研究团队编写，所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务，任何情况下任何完整的研究观点，均应以光大证券研究所已正式发布的相关研究报告为准。
本订阅号仅面向光大证券专业投资者客户。光大证券客户中非专业投资者客户，不论通过何种渠道阅读到本订阅号的内容，请自行评估相关内容适当性，并咨询专业投资顾问，对相关信息可能的风险进行充分的了解，若因不当使用本订阅号中任何信息而造成任何直接或间接损失，需自行承担全部责任。非光大证券客户，请勿订阅或使用本订阅号中的任何信息。
敏锐的视角解读行业动态
全新的速度把握投资机会
光大公用环保团队与您一路同行