【中泰建材|公司点评】冀东水泥：涨价推动盈利大幅扭亏，期待基建需求回暖释放弹性（20180811）-中泰地产建材研究
点 评
+
事件：公司发布2018年中报，2018上半年公司实现营业收入78.24亿元，同比增加19.54%；归母净利5.16亿元，同比增加6.27亿元，实现扭亏为盈。
受益区域集中度提升和严格执行的错峰生产屏南天气预报，公司上半年水泥量稳价升。公司2018年上半年水泥和熟料综合销量为2598万吨，同比小幅下滑2.0%。受益华北地区严格执行的错峰生产，整体供给收缩力度强推动区域水泥价格上涨，2018年上半年吨收入280元，同比去年提高50元；煤炭价格上升和错峰天数增加带动吨折旧提高使得吨成本提高17元至179元；因此，2018年上半年吨毛利为101元，同比提高33元。由于行业错峰带来的停工影响，以及公司在环保和维修费用上支出增加，导致公司管理费用上升，折合吨三费上升14元至77元。2018年上半年整体吨归母净利18元，同比上升22元，实现扭亏为盈。从资产负债率看，公司在2017年末的资产负债率为72.67%，环比小幅下降。
冀东金隅的整合提高区域集中度，竞争格局进一步改善。2018年5月，冀东与金隅成立水泥合资公司，区域集中度进一步加强。整合后，法拉美穗冀东的熟料产能和水泥产能分别达到1.17亿吨、1.7亿吨，占据整个京津冀地区60%的熟料产能。
投资建议
+
随着错峰生产的常态化和环保趋严，华北地区的水泥供给端整体大幅收缩，而冀东和金隅作为区域内的龙头，在产线的质量和资源禀赋上占据一定优势，区域市占率有望进一步提高。我们认为，京津冀一体化的建设有望拉动华北地区的水泥需求，逐步扭转区域水泥需求量下滑的态势；同样北方整体产能利用率逐步走低的问题能否通过去产能得到解决，也是公司是否具备明显弹性的核心影响因素。我们预计公司2018-2019年实现归母净利12.8、14.2亿元悲恋花，当前股价对应PE分别为12.3、11.1倍，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济风险、供给侧改革推进不达预期
bj.96weixin.com
【中泰建材】核心报告列表：1月23日中泰建材2018年度策略—“存量时代”，吹尽狂沙始到金
1月28日 中材科技深度：从叶片龙头到复材翘楚，2018再续新篇（“两材”系列报告）
2月26日中国巨石深度：匠心二十载，砥砺出锋芒（“两材”系列报告）
3月4日 行业深度：重磅独家"为何我要首提“熟料资源化”概念？
3月18日北新建材2017年报点评：兼具“定价权”与再成长空间的优质龙头
中泰证券 | 建材研究
分析师 张琰
SAC：S0740518010001
TEL：021-20315169
联系人 孙颖
TEL：021-20315782
重要声明
“本订阅号为中泰证券地产和建材团队共同设立的。本订阅号不是中泰证券地产和建材团队研究报 告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经 发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整 内容为准云上的宝石。请注意库尔德王，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据 中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担 更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告 为准。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队 不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本 订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资 风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送 信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险九天真龙传，投资需谨慎。中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经 书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。 若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用念故乡简谱 ，并注明出处为“中泰证券研究所，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改九寨之子。
·end·
—请支持中泰 地产|建材 研究团队—
点击右上方关注
【中泰建材】核心报告列表：
策略和深度报告
1月23日中泰建材2018年度策略—“存量时代”，吹尽狂沙始到金
1月28日 中材科技深度：从叶片龙头到复材翘楚李妍锡，2018再续新篇（“两材”系列报告）
2月26日中国巨石深度：匠心二十载，砥砺出锋芒（“两材”系列报告）
3月4日 行业深度：重磅独家"为何我要首提“熟料资源化”概念？
3月19日 帝王洁具深度：“情定”欧神诺，“帝王”再腾飞
4月9日 干货！超预期的一季报验证了水泥是“最好周期品”的逻辑（附三家公司分季度业绩拆分）
4月23日菲利华深度：半导体石英耗材龙头迎来新时代，再普绚丽华章
4月30日 北新建材深度：石膏板龙头，制造业典范，乘长风再破万里浪—“两材”系列报告之三
5月16日 水泥：传统淡季即将到来，我们怎么看？
5月31日 中泰建材2018中期策略—把握众多“不确定”中的“确定性”
6月14日 华新水泥深度：百年华新新征程——固“水泥骨料”之本，培“协同处置”之元——“水泥地图”系列报告
7月22日 海螺水泥深度：资源禀赋和成本优势下的价值重估——“熟料资源化”系列报告
7月30日 水泥：传统旺季即将来临，我们怎么看？
8月7日 塔牌集团深度：粤东看塔牌，需求春风渐生暖——“水泥地图”系列报告
中泰证券 | 建材研究
分析师 张琰
SAC：S0740518010001
TEL：021-20315169
联系人 孙颖
TEL：021-20315782
重要声明
“本订阅号为中泰证券地产和建材团队共同设立的。本订阅号不是中泰证券地产和建材团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用让寂寞别走， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作邓崎琳，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资 风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送 信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。 若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
·end·
—请支持中泰 地产|建材 研究团队—
点击右上方关注