【中泰建材|周报】控产政策持续落地，华东首轮普涨有序推进（20180811）-中泰地产建材研究
重点公司基本状况
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热点聚焦
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市场近期普遍关心北方水泥企业是否可能存在较大股价弹性，但是恰恰在本周四，辽宁地区的水泥价格再次出现大幅下跌，对市场预期造成了一定扰动。我们就市场关心的问题解读如下：
1、北方地区水泥企业面临的核心问题是什么？
北方企业面临的是天然的低产能利用率和需求持续回落的双重压力。天然的低产能利用率是在过去发展的过程中，区域内产能投放的不理性导致。低产能利用率使得企业每吨产品的固定成本大，纯粹依靠产能约束推升价格去维持运营。但是需求一旦出现波动，企业较容易感受到经营层面的压力，所以行业景气更为脆弱（这从近期东北区域水泥价格暴跌可以看出），比华东产能利用率较高区域维持难度要大很多。因而我们认为北方区域企业当前唯一的出路是推动产能出清。
2、如果固投发力，哪个区域内的需求弹性相对较大？
我们用每万元固定资产投资拉动水泥产量这一指标对西北三省（新疆宁夏甘肃）东北三省以及京津冀进行了整理测算，发现这一系数近年来出现了明显的下滑，而西北地区的下滑速度相对较慢；我们认为这与感性认知是相对一致的，西北三省由于固投中基建工程占比较高（即人为制造的水泥相关链条的需求较多），每万元固定资产投资所拉动的水泥产量是三个区域中最大的；而京津冀区域固定资产投资额对于水泥相关产业链的拉动作用相对较小。换言之，如果在财政政策边际趋于平稳的预期下，相关区域固投完成额能够出现回升，那么西北三省水泥需求的弹性会相对明显。

从股票投资角度而言，我们认为当前时点北方水泥股虽然由于涨价今年以来均出现了业绩的明显回暖，但是仍然存在产能过剩对行业景气带来可能不利影响的风险，而从估值角度看相对合理，风险补偿并不是十分充分，可能需要供需两端再持续发力，才能够出现更为明显的弹性。但是由于投资边际效应的不断递减，我们对水泥需求量出现明显回升的这一可能持相对谨慎的态度；而更为值得期待的是稳定政策下行业格局是否能够出现加速改善，所以对于北方企业，目前我们认为区域内产能利用率较高甘肃区域龙头祁连山、或者集中度快速提升、区域间流通很少的新疆区域龙头天山股份可能风险收益比相对会更高一些。
3、东北地区近期价格的下跌是否会对华东水泥市场的景气造成较大影响？
近期东北由于产能利用率持续下降，辽宁地区需求疲弱，行业协同心态出现松动，区域内价格出现大幅下跌。市场普遍担忧东北水泥价格下调是否会对华东区域价格产生影响，我们认为从地缘市场客观条件和企业心态的主观条件两方面看，均无需过度担心。
从地缘市场角度而言，东北地区的水泥向南方地区运输的难度相对较大。从运输可行性角度而言资美惠子，一般东北地区向外运输的港口是大连港，大连港周边的熟料日产能约为5万吨（有效产能约为100万吨/年），运输至长江入海口的距离约为800-1000KM，预计每吨运费成本约为100元，而沈阳是辽宁的核心熟料集中区域，如果过剩的熟料从沈阳运输至大连，需要运输400KM，运费每吨至少在150元以上。也就是说沈阳的水泥如果要运到华东进行销售，整体价差需要非常大；而从输出能力看，能够输出的量十分有限，而华东区域接下来可能面临的是较大的供给缺口，因而东北水泥对于华东地区可能产生的冲击也是相对较小的。

数据来源：百度地图，中泰证券研究所
从行业格局角度而言，自2016年C5（海螺、中建材、金隅冀东、山水、天瑞）五家龙头企业签订《环渤海战略协定》以来，行业的共识已经达成：即对于大型企业而言，部分区域的量价如果出现下跌，将矛盾在区域内进行解决是远远优于将产品低价销售向区域之外的，尤其是南北之间的窜货，对于行业格局更是百害而无一利；而这一共识在产能新增持续减少的大背景下有效的得以维持。近期东北区域价格出现下调之后，区域主导企业领导进行了第一时间积极的沟通，有望针对当前需求情况对供给端进行进一步调整。因而我们认为短期区域内价格可能较难看到回升，但是区域间约束仍然是有效存在，大规模的区域间窜货并不具备客观和主观两方面的条件。
投资要点及建议
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我们认为在外部环境不确定性逐渐增大的背景下，内需的重要性体现的较为明显。无论是“绿水青山”、“理直气壮做大做强国企”还是“降赤字”都体现近年政府对自身资产负债表的修复诉求（做大资产、降低负债）；“新旧动能转换”工作的迫切性，叠加当前的宏观外部环境，发挥传统动能的造血作用可以说是一种手段。但是去杠杆的大背景下，大放水的可能性是较小的，而“大水漫灌”的效果也必然会相比历史上大打折扣。因而我们并不对需求总量过分乐观，但也不过分悲观。值得重点关注的仍是“存量时代”下确定性的行业格局好转，如结构升级、去产能等趋势。我们近期持续建议关注确定性持续增强的南方区域的水泥，而成长板块龙头如（玻纤龙头中国巨石、中材科技，品牌建材龙头北新建材、伟星新材等）的整体逻辑仍然是比较通顺的，部分股价出现回调反而是中长期的配置的较好介入时机。
一、水泥：“淡季”或不淡，低库存下价格有支撑！矿山整改推动“熟料资源化”趋势加速！利好过剩产能化解！
传统淡季逐渐到来，近两周各地价格涨跌互现，但整体幅度有限，价格、库存中枢维持平稳。主流水泥企业中报均不同程度的超出了市场预期；而展望后续基本面，我们发现到了8月中旬，全国水泥、熟料库存仍然处于同期最低水平，且南方部分区域价格已经开始推涨，涨价窗口的提前无疑使我们对南方区域后续价格具备更强的信心。核心推荐海螺水泥、华新水泥。
今年涨价窗口提前的核心原因如下：
其一、2018年同期错峰生产政策更严。对比2017年的同期的错峰生产规划，我们认为2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强，错峰生产的规划也更加细化、有针对性。各省在错峰的时间安排上相对延长，边际收缩力度更大；而后续华东、西南等地省市仍有错峰生产计划的可能。而本周末常州因空气质量压力而推出的限产计划细则出台，经我们测算，有望减少8-12月华东地区熟料供应量300余万吨，约占华东区域的2%，江苏区域约15%，这将在边际上对当前已然紧张的行业供需带来更大的压力。
其二、今年环保监管执行力度也进一步加强。我们看到今年华东地区出现了前所未有的、因为环保原因导致的大型生产基地停窑的情况出现，这进一步减少了同期实际的熟料供应。我们前期经过计算，仅芜湖海在6月底的临时停产和铜陵海螺的暂时性关停，就减少了区域内约100万吨熟料的供应能力。
其三、“熟料资源化”不断提速。今年以来我们看到全国各地进一步对原材料资源的管控力度不断增强（长江沿线管制采砂、部分县市禁止石灰石外运出售）、大型企业进一步增强粉磨消化能力（海螺、南方等旺季日出货量达到甚至超过历史高点）等事实都能看出。而很多小企业在这个过程中生产能力受到了极大影响。
而往后看，我们看到近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整失踪女人。我们看到浙江省《水泥工业2018-2022年发展规划》已经出台，《规划》中提出到2022年前后全省建设5个熟料基地（南方3个、海螺红狮各一个；并搭载绿色矿山）；山东省、江苏省等地均积极进行产业结构调整，关闭、搬迁、整改区域内的水泥产线。而长江沿线针对采矿、采砂等资源性行业的整改刚刚拉开序幕。体现了政府对原材料的重视和接下来几年对这些资源进行统筹集中管理的大发展方向。而像山东淄博等建材大市其实早已未雨绸缪，提前开始进行行业改革。我们认为这将有效的从产业链条上游去压缩水泥行业的整体有效产能，在“新常态”下行业进一步集中是大势所趋，而大型水泥企业进一步获取更多市场份额的确定性极强。
产能控制持续升级，我们认为将为水泥价格带来更为明显的支撑。
我们认为平抑周期下周期品配置逻辑在悄然变化，而水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品。
其一、新常态下的需求周期平抑是大趋势：当前经济状态下，旧动能仍然承载着较强的为新动能造血的功能，我们认为政府是更多希望看到新动能在经济中的占比越来越多，而不是旧动能出现断崖式下滑。近期政府的重要工作会议上明确指出，供给侧改革将仍然贯穿整个新旧动能转换的过程，我们认为政府是希望经济总量缓步回落的同时，同步加速供给的收缩，这也是当前政府工作的大方向。而基于当前的政府各项表述和核心的诉求，我们认为近年大部分工业品的价格还是会延续在较高盈利中枢下的震荡，不同的周期品振幅是不同的，但总体需求周期平抑是大趋势。因而对周期品的配置逻辑也在逐渐转变。
其二、平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高，价值属性逻辑最能讲通：历史上看大家选择周期品一般都是觉得钢铁是优于水泥的，因为钢铁整个周期性更强，整个产业链条上杠杆较多，更容易从周期波动弹性中获益。但是我们觉得现在随着需求周期的波动变窄，而供给周期的扰动减少，我们在这个时点对周期品的配置逻辑和历史上看有明显区别，现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业，龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业，而且未来资产负债率比较低，分红率有提升能力的龙头。是可以讲类价值化的逻辑的，水泥从各个条件上来看比较符合这个标准。水泥是弹性、区域型产能，整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少，基本没有杠杆泡泡云，受到预期的影响相对较小；大型水泥企业由于有自有矿山的原因，具有很强的上游属性，在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。
其三、“熟料资源化”将在2018年继续对行业产生边际影响，加速企业出清和龙头的产业链条延伸。2018年随着政府诉求更加重视“绿水青山”，我国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢，采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出，大幅提高原材料石灰石矿石的边际成本。原材料的成本上升将促使行业分化，需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场。相比之下，像海螺等一些水泥大企业由于拥有大量的石灰石矿山储备，基本不会受影响，反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额，另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有“资源属性”的利润。水泥龙头布局混凝土、向拉法基“不卖一吨熟料和水泥，只卖商混”的经营模式逐渐过渡，我们认为通过产业链条的不断延伸，水泥龙头企业甚至具备“二次成长”的逻辑。
二、玻纤：需求稳增，成长趋势不改，龙头配置价值凸显，推荐中国巨石。
玻纤作为替代性材料，近年在全球经济回暖和国内经济结构转型的大潮中，整体需求增长明显。风电行业回暖趋势明显、汽车轻量化领域的渗透率将逐渐提高、电子纱下游覆铜板领域订单饱满，我们预计玻纤需求在2018及未来几年仍然将维持稳定增长。汽车轻量化用热塑玻纤纱方面：热塑复材行业增速超过11%，市场空间广阔。2016年，我国热塑性复合材料产量为196.5万吨，同比增长11.39%，占国内纤维复合材料制品行业总产量的42.5%。Global Market Insights，Inc.的研究报告显示，全球汽车复合材料市场总值到2024年将达到240亿美元。热塑复材的增长将推动热塑玻纤纱的需求。风电方面：2018年1-6月风电新增装机7.53GW，同比增长25%，其中6月份，风电新增装机容量1.23GW，同比增长55%蛀船虫。同事，1-6月份风电利用小时数为1143小时，同比增长16%。6-9月是风电装机旺季，风电场经济性提升和业主现金流改善有望拉动行业装机需求。
持续数年的高盈利确实刺激了一定程度的产能新增，但新一轮产能投放来自主流大企业，中高端占比较高，小企业由于资金和技术壁垒竞争力较差。我们预计到2018年底，三大企业（巨石、泰玻、重庆国际）新增产能将达到61万吨；其他主要企业（长海、山玻、威玻、中材金晶）新增产能将达到24万吨；国外新增相对较少，接近5万吨。此轮产能新增主要来自巨石、泰玻和重庆国际等大企业，且集中在热塑、风电等中高端领域。从行业需求来看，热塑型产品增速较高，近几年巨石和泰玻此领域的销售增速均超过30%。且由于认证周期较长，用户粘性较高，新进入者很难抢占市场，我们预计三大家的产能增加将被新增需求逐步消化。中低端产能来讲，重庆三磊、江西元源等新进入者由于技术积累和资金相对紧张的问题实际产销情况不及预期。
中国巨石将进一步凭借自身积累多年的技术、资金、资源等优势，增强市占率和综合竞争力，在产业升级和“走出去”的大潮中，拥有一席之地：1）产能稳步释放确保销量稳增长；2）产品结构高端（中高端占比接近70%）；3）公司成本优势明显，随着所有老线完成冷修技改以及智能制造产线投出，成本优势将继续保持；4）公司近年来持续进行海外扩张，亮剑全球，成长空间进一步打开，我们预计美国产线将于年底投产，以外供外将进一步避免贸易摩擦的影响。
三、玻璃：短期来看玻璃需求并没有体现出明显增长。然而今年玻璃企业普遍体现出了较强的协同心态，效仿水泥行业尝试主动对行业结构进行调整，召开了各地产业会议。近期行业会议对稳定厂家和渠道的市场信心，起到了较好的作用。近期贸易商和加工企业采购玻璃的积极性有所提高。部分厂家前期居高不下的库存也得到一定程度的缓解。产销比较快恢复，玻璃价格也出现了止跌回升。当前价格中枢仍然不错，能够支撑企业相对较高盈利水平，我们认为随着年中地产竣工需求逐渐回暖，玻璃价格有望停止下跌趋势。我们认为虽然玻璃同水泥在产能特性上存在较大不同，行业自律难度相对高，但是大企业核心诉求保持一致对后续价格表现有一定支撑作用。
中期维度看，我们仍然建议重视当前供需紧平衡的现状和后续需求存在的超预期可能。撇开排污许可证带来的行政化干预，2010年之后的点火高峰仍然预示着玻璃行业即将迎来的冷修高峰期；而地产库存持续两年的去化，叠加竣工面积增速和新开工、销售增速之间出现罕见的剪刀差预示着补库存有较大空间。我们认为玻璃的供需两端均有向好的趋势，而这一时点后续的需求将是弹性的重要来源。推荐旗滨集团。
四、品牌建材：对消费建材的投资我们建议看清长期的趋势，与时间为友，与强者为伴。长期看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝欧家居，短期部分龙头因为原材料成本上升可能面临一定盈利能力下滑的压力，但是在行业集中度进一步提升过程中成本的转嫁只是时间问题。
我们推荐的消费建材类公司的成长性不仅源于细分行业市场规模的平稳增长，更来源于作为各细分行业龙头的内生增长带来的市占率和盈利能力的持续提升，主要基于以下原因：
1）2B 端：地产商集中度和精装房比例的双重提升使龙头地产商具有更强的采购话语权包公生死劫，具备工程端优势且深度绑定的品牌建材企业将持续受益；
2）2C 端：存量房的二次装修和消费升级带来的新增需求以及相对较小的单客消费金额使消费者更加看重品牌和服务；
3）矿产资源紧缺叠加环保趋严，进一步淘汰资源储备不足的小企业，以及环保不达标的石膏板、瓷砖和防水材料企业。
除北新建材以外，其他装饰建材龙头公司市占率不高，具备“大行业， 小公司”特点，随着地产集中度提升、消费升级以及环保趋严影响，龙头市场份额将持续提升。
五、新材料：半导体石英耗材龙头迎来新时代，推荐菲利华。
公司是国内石英玻璃行业龙头，在半导体、光通信、航天航空等领域技术优势明显：1）在半导体领域，公司是国内唯一获得主要半导体设备商（东京电子、应材、Lam）认证的石英材料供应商；2）在航天航空领域，公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一，是军方的主导供应商；3）在光通信领域，公司可提供绝大部分石英玻璃辅材器件。
下游景气均向上：全球石英玻璃市场规模接近250亿，半导体和光纤应用占比分别为65%和14%左右。1）全球半导体进入景气周期，半导体石英需求量年增长有望达15%。2）5G提升光纤景气：按照2020年5G商用，我们预计未来几年光纤需求年复合增长率为25%，2018年同比增长超过20%。3）国防装备升级加民用拓展，推动石英纤维复合材料稳步增长。
半导体领域进口替代空间大：三大主业景气均向上，光纤稳定增长，军工和半导体加速增长（2017年半导体业务营收增速为46%），随着半导体产业链向国内迅速转移，公司作为研发和技术龙头，产品质量和工艺稳定性已获得国际主流设备商的资质认证，而且相对海外竞争对手具有成本和本地化服务优势，有望加速实现进口替代。
六、风险提示：房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险

本周行情回顾
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本周（2018.08.03-2018.08.10）建筑材料板块（SW）上涨4.26%，上证综指上涨2.00%，超额收益为2.26%。
个股方面，在中泰建材重点覆盖公司中，塔牌集团、恒通科技、华新水泥、菲利华、开尔新材位列涨幅榜前五，纳川股份、三峡新材、国统股份、凯伦股份、万里石位列涨幅榜后五。


核心标的估值
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核心标的跟踪
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海螺水泥：熟料“资源化”加速，龙头价值或迎重估：需求端2018年仍将在高位维持窄幅波动：固定资产投资对水泥产量的拉动作用在逐渐减弱，但是稳中求进的大基调将对水泥需求总量起到支撑作用。华东、中南区域仍是水泥需求最为旺盛稳定的地区。西北、华北地区有望通过基建规划实现扭转困境。熟料“资源化”带来行业巨变：资源属性逐渐增强，矿山严控已经成为水泥产能约束的重要因素。矿石产业升级迫在眉睫，大小企业资源禀赋差距明显。熟料“资源化”倒逼行业出清。错峰限产趋严，行业自律深化：错峰限产仍然是行业供需关系的安全垫。“价在量先”已成共识，行业自律将继续维持。供给侧改革有序推进，龙头价值有望重估：去产能行动方案将有序推进医者杀心，名义产能曲线将迎来拐点。建立在当前需求整体高位维持窄幅波动，而行业格局持续向好的过程中，行业整体盈利将延续回升趋势。ROE中枢逐渐上移，且波动逐渐收窄。同时企业资本开支不断减少，分红率提高，龙头企业的价值属性将会带来估值中枢的提升。
中国巨石：夯实技术和成本优势，龙头强者恒强：技术和成本优势确保盈利稳步增长：公司通过技改持续降低单位成本，盈利能力领跑国际竞争对手和中小企业。随着九江和桐乡产能后续投产，我们预计2018和2019年有效产能增速为15%和20%左右。全球玻纤需求稳定增长，公司将夯实成本优势，在量价齐升的浪潮中进一步提升盈利。深耕高端领域，进一步分享热塑、风电和电子纱红利：公司在热塑和风电纱领域的市占率为16%和37%，占据龙头地位。与此同时，公司积极布局电子纱领域，未来将新建3条6万吨产线。公司凭借技术、成本和管理优势将进一步分享高端领域红利。继续全球扩张之路：为应对贸易壁垒影响、避免反倾销税，巨石近年来持续进行海外扩张，截止2017年底，在埃及产能为20万吨，占比达到15%。未来随着美国产线点火以及新建印度产线，海外产能将进一步提高。从国内到国际，中国巨石将进一步腾飞。
帝欧家居：1、收购欧神诺，切入高端瓷砖领域。2、瓷砖行业5000亿市场空间，“大行业，小企业”下龙头集中度逐渐提升，品牌企业最受益。瓷砖行业市场空间巨大，新增需求+存量替换（住宅装修占比近6成）确保未来需求保持平稳增长。行业目前CR10仅为10%，近年来龙头企业市占率逐渐提升（按收入口径算，2013-2016年欧神诺、东鹏控股、蒙娜丽莎的市占率从1.53%提高至1.85%）。在地产开发商集中度提升、精装房占比提高和环保持续加码的趋势下，具有资金和品牌优势的大企业市占率有望进一步提高。3、欧神诺工程渠道优势明显：2014至2016年自营工程销售占比均超过55%。2016年主要客户碧桂园、恒大、万科等的合同销售面积增长率分别为74%、75%、34%没落的刀客，且其精装修比例均超过80%，高比例精装房的大客户销售的高增长有助于工程业务持续放量；积极拓展云商平台，与传统经销商共发力，2016年营收占比为42%，未来盈利和自主性有望进一步提高。4、并购事宜尘埃落定，资本、产业、客户和营销网络协同有望推动强者恒强。1）资本协同助力产能扩充：欧神诺将利用募集资金加速跑马圈地，充足产能为后续持续释放业绩及提高市占率夯实基础，同时规模效应将进一步提升盈利能力刘室三牧。2）产业协同：帝欧家居将借助欧神诺陶瓷领域优势，进军陶瓷卫浴事业。3）销售渠道协同：帝欧家居经销商网络强大，收入占比超过70%，但工程渠道客户拓展尚处于起步阶段；欧神诺则拥有强大的工程渠道，与碧桂园、万科、恒大等知名企业建立了全面战略合作关系，客户群稳定。鉴于卫生洁具、瓷砖的客户具有一定重合性，未来在客户资源上有望实现共享，帝欧家居在工程业务方面的拓展有望加速。4）营销网络覆盖区域互补：帝欧家居西南和华东区域营收占比达67%，欧神诺客户集中在华南和华东，占比为78%，两家的销售网络将实现互补，营销布局有望进一步完善。
北新建材：成本端优势领先，拥有核心定价权：石膏板行业未来稳定增长：石膏板目前市场空间约30亿平米，预计2020年提高到34亿，2025年提高到41亿平米，CAGR约3.5%。目前我国石膏板主要用在吊顶领域，隔墙仅占到5%；未来随着装配式建筑房屋渗透率提高，石膏板隔墙将逐步替代砖泥隔墙，进一步带动石膏板需求。市占率不断提高，定价权进一步增强：公司过去几年市占率逐步提高，2016年达到55%左右。2017年，随着环保政策进一步趋严，许多河北和山东的中小石膏板产线被迫关停，公司的市占率进一步提高，据我们测算有望超过60%。高市占率下，龙头企业的定价权进一步增强，公司于2017年三季度进行提价，盈利出现大幅增厚。成本端持续领先，叠加技术构筑核心竞争力：石膏板作为一种兼具工装和家装的装饰材料，工装属性更强，因此相比品牌力，产品的成本控制更加重要。公司具备以下核心竞争力：1）公司利用电厂的脱硫石膏作为生产的原材料，获取成本低且稳定；由于具备区位优势的电厂资源有限，公司前瞻性的布局将构筑护城河；2）石膏板生产技术主要掌握在企业手中，北新建材的“高强轻板”和“低密度石膏板”等技术使得板单重平均降低13%，节约石膏10%； 3）石膏板产线具备一定规模优势，公司的平均产线规模处于领先地位，从而在能耗水平和人工成本控制上持续优化，较同规模的公司成本更低。资本开支逐渐下降，盈利能力持续向好，未来股息率有较大提升空间：2017年前三季度，公司的资产负债率仅28.5%，未来随着全国化的布局逐渐完成，公司的资本开支下降，股息率将进一步提高。
水泥行业本周跟踪
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价格方面：2018年8月3日至2018年8月10日，本周全国水泥市场价格397元/吨，环比继续回落，跌幅为1.2%。价格下跌区域主要是辽宁、湖南、海南、云南和陕西等地，幅度20-70元/吨不等；价格上涨地区为浙江，幅度20元/吨。8月上旬，受高温和降雨影响，全国水泥市场需求表现仍显疲软，企业发货维持在6-8成水平，部分地区受库存增加以及外来低价水泥冲击影响，淡季出现首次回落。考虑市场即将走出淡季，以及部分地区将会再次启动自律限产措施，8月下旬水泥价格将会迎来正式反弹。
库存方面：2018年8月3日至2018年8月10日，全国水泥库存较上周上升1.5%。华北地区库存较上周上升1.5%（河北、山西分别上升5.0%、7.5%，北京下降5.0%）大民国，东北地区库存较上周上升1.3%（辽宁上升3.8%）华东地区库存较上周上升0.5%（江苏、山东分别上升2.0%、1.7%），中南地区库存较上周上升2.2%（湖南、海南分别上升8.3%、5.0%），西北地区库存较上周上升1.0%（陕西上升5.0%），西南地区库存较上周保持不变。截至目前，东北地区库存最高，为67%。西南、西北、华北、中南地区分别为63%、61%、55%、62%。华东地区最低为53%。





玻璃行业本周跟踪
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价格方面：本周末全国白玻均价1626元，环比上周上涨0元，同比去年上涨123元。从区域看，华东、华南、华北等地区市场价格窄幅震荡为主，没有形成整体性价格调整的趋势。西南、西北等地区由于产能增加或者厂家的价格压力偏大。
库存方面：周末浮法玻璃产能利用率为72.45%；环比上周上涨0.00%，同比去年上涨-0.52%。在产产能94110万重箱，环比上周增加0万重箱，同比去年增加-174万重箱。周末行业库存3163万重箱，环比上周增加22万重箱，同比去年增加-253万重箱。周末库存天数12.27天，环比上周增加0.09天，同比增加-0.96天。
2018年8月10日中国玻璃综合指数1156.08点，环比上周上涨0.97点，同比去年同期上涨70.29点；中国玻璃价格指数1186.10点，环比上周上涨0.27点，同比去年同期上涨89.44点；中国玻璃信心指数1035.98点，环比上周上涨3.76点，同比去年同期上涨-6.34点。本周玻璃现货市场总体走势平平，生产企业产销情况不及预期，市场价格区域变化。由于下周一即将召开区域研讨会议，本周大部分生产企业并没有出台更多的销售措施和政策，基本都是小范围灵活调整为主。从厂家的市场信心看，环比有所增加，对传统销售旺季还是存在比较大的市场预期。而加工企业基本都是按需采购为主，同比价格偏高和近期产能增加较快等因素造成对后期市场相对谨慎。从区域看，华北、华中等地区近期厂家出库情况一般，部分厂家库存环比有上涨的趋势。




玻纤行业本周跟踪
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无碱玻纤：据卓创了解，本周无碱粗纱市场价格暂无调整，国内各主要池窑企业无碱粗纱走货相对平稳。当下供需表现尚可，新产能对市场影响尚不明显，虽各厂对下半年行情信息金不足，但现阶段仍以稳价为主。泰山玻璃纤维有限公司主要生产各规格无碱粗纱，现有15条池窑生产线，年产量81.5万吨，出口占比约35%。现阶段，国内玻璃纤维下游市场需求较前期略有减少，合股纱类产品货源相对紧俏，近日厂家各型号无碱粗纱报价暂稳。目前无碱粗纱出厂价格统计如下：无碱2400tex喷射纱报6800-7000元/吨，2400texSMC纱报6300-6500元/吨，2400tex缠绕纱报5100-5200元/吨，2000tex热塑性合股纱报6000元/吨，热塑直接纱报5800-6000元/吨，2400tex毡用纱/板材纱报5900-6100元/吨。
中碱玻纤：据卓创了解，陈雁升本周中碱纱市场供需表现尚可，成本面中碱玻璃球价格持稳。供应面，北方市场受相关政策限制，生产或有一定影响，南方市场基本正常，整体库存偏低位，下游加工厂订单表现平稳，多数按订单生产，预计短期内中碱纱市场价格暂无调整，实际成交根据合同价格。山东玻纤复合材料有限公司目前中碱窑仅有格赛博一条在产。近期，中碱纱市场下游加工厂订单成交尚可，受产能限制，厂家中碱纱货源持续紧张，现以老客户供货为主，新客户订单选择性接收。前期厂家中碱直接纱300tex以下价格上调200元/吨后，近日各型号中碱纱价格维稳。现报价：中碱300tex以上直接纱主流报价6300元/吨左右，140tex直接纱主流报价7200元/吨左右，膨体合股纱主流报价7300元/吨左右，以上均为含税周边送到价，纸箱包装，近期产销良好，库存无压力。
电子纱：据卓创了解，池窑电子纱市场需求较前期略有回暖，但下游电子纱市场价格维持低位运行，导致电子纱市场价格上涨乏力，9日上午林州光远电子纱新线点火，拉开了下半年新产能投产的序幕，电子纱价格长线来看存下调预期。泰山玻璃纤维邹城有限公司主要生产池窑电子纱，现有3条电子级池窑线正常生产，年产量约6.5万吨，主要产品有G75、G37、G150、E225、D450等型号，G37基本自用。近期，厂家电子纱G75发货量平稳，厂家电子纱G75价格暂稳，现维持在13000元/吨左右，不同客户价格略有差别，大客户可优惠。A级品，含税出厂价格，木托盘包装，塑料管回收，限期3个月。近期下游市场需求平稳，池窑企业订单成交尚可。走货主要区域是山东及江浙地区，多数电子纱厂家自用。目前下游电子布价格走低至5.2-5.5元/米。





风险提示
房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险
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