【中泰煤炭李俊松&赵坤】煤炭行业每周观点及回顾：动力煤价小幅上涨，双焦价格依旧强势-李俊松的黑金世界
投资要点
核心观点：上周煤炭板块上涨0.1%，表现弱于沪深300上涨0.3%。动力煤，产地方面，受环保限产叠加焦化水泥行业需求较好等影响，销售有所转好，坑口煤价稳中上涨10元/吨左右。港口方面，受山西地区限制柴油车通行影响，长途汽运成本增加20-30元/吨不等，港口煤价在成本支撑下小幅调涨。电厂日耗已经进入下行通道，对动力煤的需求预计持续偏弱，而山西等地受环保检查影响，煤矿生产受限，供应趋紧，叠加运输成本提高，动力煤价有支撑点。在新增产量释放较慢以及后续进口管控预期下，我们认为目前动力煤价格处于筑底期，煤价短期内波动幅度不大或以稳为主，590-600元/吨应该是低点，待库存消化后价格有望再次回升。焦炭，第五轮提涨基本落实，累计涨幅达540元/吨，环保督查依然高压，焦企生产率下滑，厂内和钢厂的焦炭库存降至低位，供应依旧偏紧，钢厂询货较为积极。预计9月上旬仍有提涨空间，但后续价格走势需要持续观察环保限产的相对力度。炼焦煤，山西吕梁、临汾等地多数洗煤厂在环保检查下仍处于关停状态，多数煤矿基本是无库存运行洪荒道路，主焦煤种供应紧张，而下游焦炭行业目前处于盈利高水平，补库需求较旺。在供需两端的支撑下，预计炼焦煤市场将维持强势。投资策略上，今年4月份以来政策持续微调，以避免贸易摩擦和前期去杠杆带来的经济下行风险。煤炭板块供给端仍较为健康，前期受进口煤和水电冲击价格有所回落，但后续价格仍在中高位运行，煤炭公司业绩有保障，估值不高，全年预计板块呈现低估值波动，看好旺季及政策微调带来的板块性机会，同时低估值龙头企业（陕煤、神华等）具备穿越周期的投资价值。个股推荐业绩比较好、低估值动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华等；焦化股推荐：开滦股份、山西焦化等；焦煤股推荐：雷鸣科化、潞安环能等。
行业要闻回顾：（1）大秦线秋季检修时间初定于9月29日至10月23日；（2）临汾实施差异化生产管控，部分区县焦化企业结焦时间延长至48小时；（3）山西安全专项行动：责令停产停工、停产整顿矿井57处；（4）1-7月全国煤炭采选业利润总额同比增长18%；（5）开滦股份：上半年实现归母净利5.8亿元，同比大幅增长157%。
国际煤价：动力煤价格涨跌互现，焦煤价格全面上升。（1）国际港口动力煤价格涨跌互现。纽卡斯尔动力煤价格收于118.49美元/吨，周环比下降0.09%（2）澳洲峰景矿硬焦煤价格收于193.75美元/吨，周环比上升1.71%。
国内动力煤价：港口动力煤价格全面上升，港口焦煤价格环比上升。（1）环渤海动力煤指数568元/吨，周环比持平，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于622元/吨欧碧玺，周环比上升9元/吨。（2）港口焦煤价格环比上升，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于1740元/吨，周环比上升10元/吨；唐山地区二级冶金焦价格收于2515元/吨，周环比上升120元/吨。（3）无烟煤价格持平，喷吹煤价格环比持平。
国内库存：秦皇岛港库存上升，电厂库存上升；焦煤港口库存下降，独立焦化厂焦煤库存上升。（1）本周，秦皇岛港库存625万吨，周环比上升26.5万吨，广州港库存228.7吨，周环比下降3.3万吨。（2）六大电厂库存1519.87万吨，周环比上升58.83万吨，日耗煤69.78万吨，环比下降5.68万吨/天，可用天数为21.78天，环比上升2.42天。（3）京唐港炼焦煤库存215.00万吨，环比下降17.0万吨，独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存765.28万吨，周环比上升19.76万吨。
风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。

投资策略
动力煤价小幅上涨，双焦价格依旧强势
动力煤价短期内波动幅度不大或以稳为主。产地方面，销售有所转好，坑口煤价稳中有涨。山西晋北煤价调涨10元/吨；内蒙古鄂尔多斯末煤整体偏稳，部分煤矿价格上涨10元/吨；陕西榆阳地区受焦化水泥需求较好影响，煤价小幅探涨。港口方面，本周秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于622元/吨，较上周上升9元/吨，受山西地区限制柴油车通行影响，长途汽运成本增加20-30元/吨不等，港口煤价在成本支撑下小幅调涨。本周秦皇岛港库存625万吨，周环比上升26.5万吨，六大电厂库存1519.87万吨，周环比上升58.83万吨周紫卉，日耗煤69.78万吨，环比下降5.68万吨/天，可用天数为21.78天，环比上升2.42天。电厂日耗已经进入下行通道，对动力煤的需求预计持续偏弱，而山西等地受环保检查影响，煤矿生产受限，供应趋紧，叠加运输成本提高，动力煤价有支撑点。在原煤新增产量释放较慢以及后续进口管控预期下，我们认为目前动力煤价格处于筑底期，煤价短期内波动幅度不大或以稳为主，590-600区域应该是低点，待库存消化后价格有望再次回升，下半年波动区间在600-700之间王敬之。
焦炭价格短期仍有提涨空间。本周唐山地区二级冶金焦价格收于2515元/吨，周环比上升120元/吨，第五轮提涨基本落实，累计涨幅达540元/吨。本周国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率74.88%，环比下降2.55pct，全国高炉开工率66.71%，周环比上升0.41pct。本周环保检查依然高压，焦企生产率下滑，供应依旧偏紧，厂内和钢厂的焦炭库存降至低位，钢厂询货较为积极。预计9月上旬仍有提涨空间，但后续价格走势需要持续观察环保限产的相对力度。
炼焦煤市场将维持强势。本周，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于1740元/吨，周环比上升10元/吨。供给方面，山西吕梁、临汾等地多数洗煤厂在环保检查下仍处于关停状态，多数煤矿基本是无库存运行，主焦煤种供应紧张，而下游焦炭行业目前处于盈利高水平，在高利润的驱动下补库需求较旺。在供需两端的支撑下，预计炼焦煤市场将维持强势。
投资策略上，今年4月份以来政策持续微调，以避免贸易摩擦和前期去杠杆带来的经济下行风险。煤炭板块供给端仍较为健康，前期受进口煤和水电冲击价格有所回落，但后续价格仍在中高位运行，煤炭公司业绩有保障天生科技狂，估值不高，全年预计板块呈现低估值波动，看好旺季及政策微调带来的板块性机会，同时低估值龙头企业（陕煤、神华等）具备穿越周期的投资价值。个股推荐业绩比较好、低估值动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华等；焦化股推荐：开滦股份、山西焦化等；焦煤股推荐：雷鸣科化、潞安环能等。

本周行业重要事件回顾
1大秦线秋季检修时间初定于9月29日展开
据太原路局信息，今年大秦线秋季集中修计划于9月29日展开，至10月23日结束，共为期25天，每日上午9点到12点“开天窗”检修。今年1-7月，大秦线日均完成货物运量高达125.7万吨。尤其今年5月份，大秦线完成运量4033万吨，创月度发运货物量新高，日均发运量高达130万吨。（来源：中国煤炭资源网）
2临汾实施差异化生产管控
临汾市出台重点工业企业差异化生产管控方案，按照方案，尧都、襄汾、洪洞等三个区县焦化企业，结焦时间延长至48小时，其他县市焦化企业结焦时间延长至36小时。清洁热回收焦炉限产70%，以停产焦炉孔数计；未按要求完成无组织排放等治理任务或治理后达不到标准要求的洗煤企业，一律停产整治；煤焦发运站，未完成整治之前，不得进行煤焦等散状物料发运工作。（来源：中国煤炭资源网）
3 山西安全专项行动：责令停产停工、停产整顿矿井57处
山西省煤炭工业厅日前发布的通报显示，“依法打击和重点整治煤矿安全生产违法违规行为专项行动”开展以来，全省各地市共检查煤矿993处、5276矿次。共查处一般隐患45911项头领战士，重大隐患32项，下达执法文书5760份，责令局部停止作业103处，责令停止使用设备47台（套），责令停产停工、停产整顿矿井57处。通报表示，截至7月底，全省共有各类煤矿1014处，检查煤矿数量占全省煤矿总数的97.93%，检查煤矿上级集团公司158家、280次，检查数量占全省煤矿企业上级集团公司总数的80.2%。（来源：中国煤炭资源网）
41-7月全国煤炭采选业利润总额同比增长18%
据国家统计信息，2018年1-7月，全国规模以上采矿业实现利润总额3366.7亿元，同比增长53.4%。其中，煤炭开采和洗选业实现利润总额1807.7亿元，同比增长18.0%。此外，2018年1-7月，煤炭开采和洗选业营业成本10659.6亿元，同比增长2.4%，其中，主营业务成本9627.7亿元，同比增长4.3%。采矿业主营业务成本18349.8亿元，同比增长2.1%。（来源：中国煤炭资源网）
5开滦股份：上半年实现归母净利5.8亿元，同比大幅增长157%
开滦股份发布2018上半年度报告，主要经营数据如下：实现营业收入100.2亿元，同比增长10.7%，归属于上市公司股东的净利润为5.8亿元，同比大幅增长156.9%，基本每股收益0.37元/股，同比增长146.7%。上半年，公司实现洗精煤产量 146.1万吨，同比增加1.3万吨，对外销量98.9万吨，同比增长27.8%；焦炭产量 346.9万吨，同比下降2.9%，销量345.5万吨，同比下降4.8%。（来源：公司公告）
煤价：港口动力煤价全面上升，焦煤价格上涨
国际煤价：动力煤价格涨跌互现，焦煤价格全面上升
本周，国际动力煤价涨跌互现。截至08月30日：
纽卡斯尔动力煤价格为118.49美元/吨，周环比下降0.09%；
南非RB动力煤价格为94.40美元/吨，周环比下降1.61%；
欧洲ARA港口动力煤价格为99.00美元/吨，周环比上升0.09%。

本周，普式炼焦煤价格指数全面上升。截至08月30日，峰景矿硬焦煤价格193.75美元/吨,周环比上升1.71%；低挥发喷吹煤价格140.75美元/吨，周环比上升0.36%。

国内动力煤价：港口动力煤价格全面上升
本周，环渤海动力煤价格指数环比持平。截至08月29日，收于568元/吨，周环比持平。
本周，秦皇岛港动力煤价格全面上升。截至08月31日，
6000大卡大同优混价格647元/吨，周环比上升9元/吨；
5500大卡山西优混价格622元/吨，周环比上升9元/吨；
5000大卡山西大混价格534元/吨，周环比上升5元/吨；
4500大卡普通混煤价格477元/吨，周环比上升5元/吨。
山西地区动力煤价格环比持平。截至08月24日：
5800大卡的大同动力煤车板价480元/吨，周环比持平；
5200大卡的朔州动力煤车板价470元/吨，周环比持平；
4800大卡的朔州动力煤车板价390元/吨，周环比持平。

国内炼焦煤价：现货价格环比上升
港口焦煤价格周环比上升。截至08月31日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1740元/吨，周环比上升10元/吨。
产地炼焦煤价格稳中有升。截至08月24日，主要地区炼焦煤价格为：
山西柳林地区4号炼焦煤价格1610元/吨，周环比上升25元/吨；临汾主焦煤价格1650元/吨，周环比上升30元/吨。
河北开滦地区肥精煤价格1505元/吨，周环比持平；焦精煤价格为1525元/吨，周环比持平。
河北邢台地区焦精煤价格为1540元/吨，周环比持平；邯郸肥精煤价格为1465元/吨，周环比持平。
河南平顶山地区主焦煤价格1500元/吨，周环比上升20元/吨；1/3焦精煤价格1460元/吨，周环比上升20元/吨。

本周都市运输，国内主要城市焦炭价格上升。截至08月31日，唐山地区二级冶金焦价格为2515元/吨，周环比上升120元/吨。
本周，钢铁价格下降。截至08月31日，螺纹钢（上海HRB400 20mm）现货价格为4440元/吨，周环比下降50元/吨。

无烟煤价格环比持平，喷吹煤价格环比持平
无烟煤价格环比持平官神全文阅读。截至08月24日，山西晋城无烟洗中块车板价1240元/吨，周环比持平；阳泉地区无烟洗中块车板价1190元/吨，周环比持平；阳泉地区无烟洗小块车板价1170元/吨，周环比持平。
喷吹煤价格环比持平。截至08月24日，山西阳泉地区喷吹煤车板价格1025元/吨，周环比持平；屯留地区喷吹煤车板价格892元/吨，周环比持平。

库存：秦皇岛港库存上升、6大电厂库存上升
动力煤库存：秦港库存上升、电厂库存上升
本周，动力煤主要港口库存涨跌互现。截至08月30日：
秦皇岛港库存630.0万吨，周环比上升15.0万吨；
广州港库存228.7吨，周环比下降3.3万吨。
本周，六大电厂库存上升、库存可用天数上升。截至08月31日，六大电厂库存总量为1519.87万吨，较上周上升58.83万吨；六大电厂日耗煤69.78万吨，较上周下降5.68万吨；六大电厂库存可用天数为21.78天，较上周上升2.42天。


炼焦煤库存：港口库存下降，焦化厂库存可用天数上升
炼焦煤港口库存下降。截止08月31日，京唐港库存215.00吨，周环比下降17.0吨。
独立焦化厂炼焦煤库存上升、可用天数上升。截至08月31日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存765.28万吨，周环比上升19.76万吨，炼焦煤可用天数15.86天，周环比上升0.79天。

钢厂焦炭库存环比下降、焦化企业的焦炭库存环比上升。截至08月31日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存393.45万吨，环比下降4.54万吨；三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存16.26万吨，环比上升0.36万吨。曲芷含

本周，全国高炉开工率环比上升。截至08月31日，全国高炉开工率66.71%，周环比上升0.41pct；截至08月31日，唐山钢厂高炉开工率56.10%，周环比上升5.49pct；截至08月31日，全国螺纹钢主要钢厂开工率76.07%，周环比下降0.32pct。
本周，焦化厂开工率整体下降。截至08月31日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率74.88%，周环比下降2.55pct。截至08月31日,产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率周环比下降4.59pct至74.1%；产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率周环比下降1.15pct至76.38%；产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率周环比下降2.66pct至74.53%。

运输：国内煤炭海上运价涨跌互现
本周国内海上煤炭运价涨跌互现。截至08月31日：
秦皇岛——广州运价45.00元/吨，周环比下降6.1元/吨；
秦皇岛——上海运价36.50元/吨，周环比下降4.2元/吨；
秦皇岛——宁波运价53.60元/吨，周环比上升1.5元/吨；
秦皇岛——福州运价45.90元/吨，周环比下降3.0元/吨。

煤炭板块表现：上周煤炭指数上涨0.1%
上周，煤炭板块上涨0.1%，沪深300指数上涨0.3%，煤炭板块表现弱于大盘。其中，涨幅前列的分别为神火股份（+9.5%），中国神华（+6.0%），*ST安泰（+6.0%）等；跌幅居前分别为*ST安煤（-10.2%），山西焦化（-6.0%），大同煤业（-4.9%）等。
截至08月31日，申万行业分类煤炭开采板块PE（TTM，整体法，剔除负值）为9.38，位居全行业排名第四，同期沪深300为11.05（TTM，整体法，剔除负值）。

风险提示
（1）政策调控力度过大风险。供给侧改革仍是主导行业供需格局的主导因素，但行政性调控手段存在力度过大等风险。
（2）经济增速不及预期风险。调结构、稳增长仍是主导，国内挤压资产泡沫，压缩货币政策，经济需求有不及预期风险。
（3）新能源持续替代风险。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没有形成较大的规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。
【欢迎致电中泰证券煤炭团队】
李俊松 18600680552/赵坤
张绪成 13511050600
陈晨 18721974090
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以中泰证券研究所发布的研究报告为准。若您非中泰证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。
免责声明
本公众订阅号（微信号：李俊松的黑金世界）为李俊松煤炭研究团队（现供职于中泰证券研究所）设立的，关于煤炭行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人李俊松具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S1440510120039。
本订阅号不是中泰证券煤炭行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于中泰证券研究所已正式发布的煤炭行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见中泰证券研究所的完整报告。
在任何情况下tv三贱客，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，中泰证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。
本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。
订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。