【中泰研究】周期配置比例仍低，关注国改与弱美元格局-中泰证券济宁财富管理

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一、关于次新股业绩问题
本周五证监会发布IPO核发9家，连续三周持平，数量上并未超预期，但是5家直接定价发行团友网，下周实际申购新股13家，这对次新股仍然不利杰森特里。除了IPO节奏，市场风格目前仍然倾向低估值蓝筹，次新股更多的是超跌反弹，对于次新股，我们建议规避业绩不确定性较大的品种，重点挖掘那些能够真正分享产业成长红利的细分领域龙头（如生物技术、快消品、半导体等）。
关于晨会次新股业绩问题：（1）目前次新股（上市一年之内口径）公布中报业绩的有16家，15家业绩正增长，归母净利润增速最高的为建科院彭小盛，231%，最低的为广西广电，-35%。（2）从上市公司2017年中报预告的情况来看，总计有173家公布了中报净利润的上下限，次新股整体业绩增速20%，较一季度34%明显下滑；主板次新股业绩增速最高都市至尊天骄，中小创均值增速均在10%左右。（3）从行业的净利润增速来看，有色、食品饮料、化工绝对增速居前，而传媒、计算机和农林牧渔靠后；相比17Q1净利润有显著提升的有化工、石化和建筑等行业。

二、基金二季度持仓情况
白马继续大幅加仓，创业板继续大幅减仓，金融、地产仍然低配。本周基金公布二季报，其中持仓比例变化与我们月初的预测基本一致。具体来看：（1）主板连续4个季度加仓3.8%至55.2%，中小板略降0.8%至29.7%马文才你欠抽，张浩锋创业板连续4个季度减仓3 %至15.1%。（2）二季度主要加仓的方向是非银、家用电器、食品饮料、电子和银行；主要减仓的方向是建筑、计算机、化工、医药和公用事业；农业板块连续5个季度大幅减仓；金融行业连续3个季度小幅加仓。（3）目前基金配置比例最高的五个行业是电子、医药、食品饮料、家电和非银。从仓位超配的角度来看，电子和大消费超配比例较高，而金融、交运和地产配置比例较低。（4）二季度加仓规模最大的个股是中国平安、格力电器、中国太最天使歌词保、五粮液和招商银行；减仓规模最大的个股是长电科技、东阿阿胶、国金证券、瑞康医药和人福医药。加仓比例最高的是金地集团、深天马A、康达新材、誉衡药业和天地科技，减仓比例最高的是天沃科技、豪迈科技、劲嘉股份、禾丰牧业和亚星客车。目前基金持仓比例最大的10只股票是：中国平安、格力电器、五粮液、贵州茅台、招商银行、美的集团、大华股份、泸州老窖、索菲亚和信维通信。

周期板块整体配置比例仍低，经济预期修复有望延续。基于我们预测方法的可追溯性，我们也测算了最新的持仓比例，数据显示二季度末至今基金重点加仓的方向是金融、电子、化工和零售，而家电、食品饮料较二季度减仓明显。而大周期板块整体持仓比例上升并不明显，其中地产、有色比例有所下滑，这或者意味着近期多数公募基金调仓周期股的动作仍然较为缓慢。

三、关注国改与弱美元格局
行业配置上，继续紧握价值投资主线，建议从业绩与估值匹配的角度自下而上来布局。本次金融工作会议进一步强化金融稳定的重要性，未来趋势性行情难觅，同时强调金融服务实体，我们预计未来新股发行难言放缓，短期内市场风格仍将偏向低估值蓝筹，结合估值与业绩匹配的角度，建议关注金融、地产以及中游周期板块仙噬。中长期看，我们认为，周期行业景气度受供需格局改善原因有望持续，下半年业绩可期，经济预期修复有望延续，建议沿着低估值、确定性成长等方向去挖掘。短期来看，换手率分位数等指标显示部分周期子行业有过热迹象，另外周五商品期货大幅下跌，短期可能存在阶段性回调，建议谨慎操作。此外，近期欧元持续走强，从美德收益率差等指标来看，受益于强劲的经济复苏，美欧利差有望向历史水平回归，另外耶伦鸽派言论大幅降低了市场对联储年内第三次加息的预期，我们认为，随着欧央行货币政策转向，弱美元格局有望持续较长时间，建议关注受益美元跌、人民币升值的黄金、航空、造纸、地产等板块的投资机会华康娃娃体。
主题方面，中粮地产停牌有望点燃国改板块，上半年市场对国改预期较低，下半年迎来十九大，未来央企混改方案有望陆续取得实质进展，建议投资者重点关注。继神华、国电之后，本周中粮地产发布筹划重大事项停牌公告，国改催化再次加速。6月以来国改推进速度明显加快吕祖宫，政策面提速迹象已非常明显。6月2号，国资委召开国企改革通风会提出，下一步国资委将继续推进中央企业集团层面重组，目前重点是推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组。6月26日，深改组会议强调，今年年底前基本完成国有企业公司制改制工作，这将为混改实施减少制度障碍。7月14-15日，全国金融工作会议更是提出国企去杠杆是重中之重。投资策略上，建议关注三条主线：一是首批混改试点集团旗下公司，如东方航空、*ST佳电等；二是有望入选第二批试点的企业神针记，建议沿着电力、铁路、民航和重要商品几个领域布局，重点关注铁总集团、国家电网、中粮系、中盐系等旗下公司，如铁龙物流、广深铁路、国电南瑞、中粮糖业等；三是地方混改推进较快的省市如上海、天津、山东等。关注上海梅林、津劝业、银座股份等。结合近期事件催化，我们从估值、近期市场表现、所属领域以及公司基本面等维度筛选了部分国改标的，供各位参考。

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