【中泰钢铁|周策略】关注地产投资强度变化-钢铁俱乐部
投资策略：本周上证综合指数上涨2.34%，钢铁板块上涨0.34%。韩牧岑五一后市场成交出现一些放缓，钢价震荡盘整。三四五月成交数据剧烈波动，并不意味着经济在短期内产生较大变化，更多来自于产业链投机产生的存货调整。去年四季度以来经济缓慢回落，但并没有失速。基建增速放缓是导致需求下滑的核心原因。近期降准及政治局会议传递在外部贸易战压力下重新稳定内需信号，国内政策开始微调。我们预计在目前政策环境下，地产投资有望进一步走强，对冲基建下行压力。而供给端本轮周期与2009年刺激周期不同点在于并没有进入工业企业资本开支周期，产能增长较以往更为谨慎，因此一旦需求缓和，工业企业盈利将继续维持在较高水平。降准后商品修复快于股票市场表现，钢铁盈利重回高位。我们预计前期调整充分的周期性板块将出现修复机会，可以关注标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、柳钢股份、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份等；
图表1：盈利弹性及估值测算（截止到05/11）
数据来源：wind,中泰证券研究所
国内钢价：本周钢价先抑后扬。在经历前期一个月的连续上涨后163118，钢价本周出现调整，周初钢价即开始回落，对应成交量连续下滑谭功炎，后半周在期货拉涨下，现货市场止跌反弹，成交量亦有所好转。目前供需基本面并未出现明显扭转，供给端来看，虽然高炉产能利用率连续回升，但5月中下旬热卷及建材轧线检修将增多；需求端来看，目前需求仍在稳步释放中，终端成交量依然维持在高位区间，库存也处于快速下行通道中，预计钢价短期以震荡调整为主；
图表2：全国钢价及周度变化（元/吨）
来源：wind,中泰证券研究所
库存情况：本周上海市场螺纹钢库存33.50万吨洛阳性奴案，较上周下降0.34万吨，热轧库存32.9万吨，较上周下降0.7万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1270.2万吨，环比下降78.59吨。本周库存去化速度较上周有所加快，目前五大品种总库存水平处于2015年以来农历同期次低位置，但螺纹钢社库则维持在近几年最高水平。虽然近期钢价出现小幅回调，成交量有所下滑特纳氏综合症，但旺季需求仍在持续释放，库存将继续去化；
图表3：历年社会库存波动（万吨）
来源：wind，钢联数据，中泰证券研究所
国际钢价：本周国际钢价涨跌互现。美国地区长材价格企稳，板材价格出现分化，热轧价格上升而镀锌板价格下滑星河大时代，冷轧及中厚板则维持不变，钢价在经历前期连续几月上涨之后，近两周上涨并不顺畅，后期钢价继续上升需等待终端采购意愿重新回升；欧洲市场钢价继续下跌，需求低迷背景下贸易商出货一般，加之近期钢价连续下调，区域内市场观望情绪浓厚拨冗莅临，后续钢价企稳需等待需求回暖；
图表4：本周国际市场钢材价格（美元/吨）
来源：wind，中泰证券研究所
原材料：本周矿价震荡上涨。河北地区66%铁精粉现货价格630元/吨，环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格450元/吨，环比持平。普氏指数（62%）67.8美元/吨，周环比上升1.7美元/吨。本周日均疏港量上升3.42万吨至271.83万吨，整体成交量尚可，对应港口库存降低至1.59亿吨。虽然矿山发货量维持高位，短期铁矿石供给量将呈现增加趋势，但经过前几周矿价拉涨，贸易商心态普遍乐观，同时随着高炉开工率继续上升，矿价支撑性较强；
图表5：钢铁主要生产要素价格
来源：wind，中泰证券研究所
行业盈利：本周吨钢盈利均呈下跌态势，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石双焦上涨带动成本端小幅上升，而钢价窄幅下滑，行业吨钢毛利均呈下跌态势，其中热轧卷板（3mm）毛利下降38元/吨，毛利率下降至28.75%；冷轧板(1.0mm) 毛利下降17元/吨，毛利率下降至15.21%；螺纹钢(20mm)毛利下降95元/吨，毛利率下降至29.38%；中厚板(20mm)毛利下降33元/吨，毛利率下降至27.46%；
图表6：热卷、冷卷、螺纹、中板毛利（元/吨）
来源：wind，中泰证券研究所
风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压。
分析师 笃慧021-20315133
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