【中粮视点】历史为鉴：美日贸易摩擦带给我们的思考-中粮期货研究中心
近期中美贸易争端不断升级，双方的每一个细小的举动都牵动着投资者的眼球。实际在中美贸易摩擦之前黄州寒食帖，美日双方有过长达四十余年贸易纷争的历史。我们以史为鉴，思考当今局势变化。
日本受益于朝鲜战争，作为美国驻东亚的前沿阵地，50年代起经济开始腾飞。日本的快速发展也逐渐威胁美国的经济地位，因此自60年代以来，四十年间美国先后对日本的纺织行业、钢铁行业、家电行业、汽车行业以及半导体芯片行业展开调查制裁。由于战后日本自身的局限性，每一次美日贸易争端都是以日本的单方面无限让步告终。虽然日本在每一次美日贸易争端中投降，但是依托着产业的接力升级，经济依然保持相对高速的发展。

在1985年9月，迫于美国与欧洲的压力，日本签下了著名的《广场协议》。从1985年6月至1986年7月，美元兑日元汇率快速从1：250下降到1：150左右，随后在数年内降至1：100。日元的大幅升值彻底改变了日本的进出口贸易结构，也断送了日本贸易顺差继续增长的可能。

《广场协议》后，为了摆脱“L”型经济的泥潭乐巢网，日本选择的道路是降低基准利率，疯狂放水刺激房地产来支撑经济王依梓。1988年之前的《置换更新特别优惠措施》，规定原住房屋出售价格若低于新屋购买价格奕歌王，将对价差征税，此条例直接鼓励房屋涨价出售。日本的不动产疯狂上涨，财团依托日元升值与货币放水带来的红利在全球豪购，一时间日本大有买下美国的趋势。民众也在红利中疯狂，随着日元全球购买力的上升而挥金如土。而日本确实在刺激房地产的作用下短期提振了经济，GDP增速再度攀升回到高位水平。
由于日本央行执着于紧盯通胀，因此89年通胀终于开始抬升的时候，高岩成二央行才启动加息进程。但是日本泡沫膨胀已有数年之久，初始阶段的加息并未阻止通胀的继续爬升，因此央行加速加息，基准利率在短短一年内从2.5%涨至6%。融资利率的大幅抬升首先刺破了股市的泡沫，日经重挫开启了长达十余年的熊市。其次，日本政府对楼市的调控也姗姗来迟。1988年规定新购买房产2年内不得再度交易，否则处以重税。但如此温和的调控并不能阻止房价的继续疯涨，因此日本政府又走向另一极端，在1990年之后惧魔症候群，先是全面限制市场的贷款融资需求，而后进行地产税改革，开始征收地价税、继承税、农地税。1992年，房地产商大规模资金断裂暗黑女王本传，不良贷款率爆发性增长，银行券商纷纷亏损倒闭，日本开启了长达十年的债权危机。纵然央行不断下调利率，全球首次实施量化宽松，但在流动性陷阱下，依然提振不了经济，国家正式进入了衰退周期。


回顾日本由盛转衰的历史，对美国一味的贸易退让并不能解决困难，只是延迟了困难的到来。如果日本在任何一次产业升级革命中失败，最终的结果都是一样的。事实上在广场协议之后，政府选择了房地产行业而不是计算机革命，这一次的选择失误不仅让国家经济停滞二十余年，现今更是在互联网大潮中落伍。其次，在风险扩大的时候，日本政府并没有及时去注重防风险，全社会上上下下而是去享受这场泡沫的盛宴，最终随着“明斯基”时刻的到来，社会也承受了巨大的代价。当然日本在面对外部压力下成功的产业升级仍然是值得肯定的，我们需要去学习。思考当下，我们既要在盛宴当中保持冷静的头脑，也要在危机当中发掘转势的机遇。
（中粮期货 范永嘉）
（中粮期货 柳瑾投资咨询资格证号：Z0012424）
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