【中美贸易战转折，油脂趋弱势】12月03日油脂周报-大陆期货研究所
主要内容：
? 国内方面:从国内方面来看，目前国内大豆库存较高，豆粕的供应量也充足，猪瘟疫情蔓延形势仍未出现明显缓解。此外，近期湖北、云南、江苏又相继发生 4 起 H5N6 禽流感疫情,并有加快扩散的趋势，导致粕类的需求大幅下滑，加上冬季是水产养殖的淡季，配合饲料新规标准的推出，均利空豆菜粕的价格。国内油厂整体开机率下滑，豆油库存也因此小幅下降，支撑了国内豆油市场，将限制其短线跌幅看香头 ，但国内豆油整体仍供过于求。
三狼案? 国际方面：昨日中美领导人在 G20 会晤，达成和解，利空国内油脂。豆粕主力合约持仓量不断下降，等待政策明朗，对于豆粕后市价格，依然偏谨慎，政策消息决定行情。《油世界》报告指出，本年度全球大豆产量全球大豆产量过剩规模最高可达到 1900-2000 万吨。美国大豆库存预期大幅提高，继续对大豆价格构成压力。在月末中美领导人会晤之前，油脂的行情充满了不确定性，可能使得油脂的价格在这段时间内反复震荡。此外，马棕产量进入季节性减产，但由于消费低迷，库存仍处于高位，供应充足，但是国内买船仍在继续，产地棕榈油供应压力逐步向国内传导，导致价格震荡下行。目前菜粕库存依然处于历史低位。此前，海关消息，允许印度菜籽粕进口，菜粕供给端仍有保障。后期，中美贸易关系决定价格走势，观望为主。
? 投资策略：做窄豆棕价差。
一、 行情回顾与展望
1.1 国内方面：
从国内方面来看，目前国内大豆库存较高，豆粕的供应量也充足，猪瘟疫情蔓延形势仍未出现明显缓解。此外,我国首次发生非洲猪瘟疫情也表明我国猪业已经出现新的风险因素,建议投资者加以重视。此外，9 月份湖南凤凰县发生今年第一起家禽 H5N6 禽流感疫情,近期湖北、云南、江苏又相继发生 4 起疫情,有加快扩散的趋势。疫情的扩散导致居民对肉类消费的需求的减少，间接导致粕类的需求大幅下滑，加上冬季是水产养殖的淡季，配合饲料新规标准的推出，均利空豆菜粕的价格。国内油厂整体开机率下滑极道兵器，豆油库存也因此小幅下降，支撑了国内豆油市场，将限制其短线跌幅，但国内豆油整体仍供过于求。卡欧斯泰罗棕榈油方面，因进口仍有利润，市场预计棕榈到港增加，每年十二月是国内棕榈油采购的高峰时段，所以预计后期国内棕榈油库存仍将增加。对于菜油来说杨公忌，短期内华南和华东库存处于同期高位。
由于明年一季度市场采购量较低。加上菜油国储库存去化，近期油脂持续下跌释放利空，市场对菜油情绪转好。不过随着国内的反弹,菜油进口利润转好,关注后期的采购行为。国内油脂短期表现为高库存,反弹压力大,绝对位置偏低,市场往下打压态度相对谨慎。
1.2 国际方面：
昨日，在 G20 会议上，中美领导人就明年的贸易问题达成和解，表示不会再增加关税魏三北郊，利空国内油脂价格。
美国大豆收割工作已经临近尾声。美国农业部作物进展周报显示，截至周日，美国大豆收割工作完成 91%，略低于市场预期，也低于上年同期的 96%。美国农业部在 11 月份供需报告中预计 2018/19 年度美国大豆产量为 46 亿蒲式耳，较上月调低 9000 万蒲式耳，不过仍比去年创下的前历史最高纪录高出 1.89 亿蒲式耳。
此外南美大豆播种工作进展顺利，2018/19 年度巴西大豆产量预计达到 1.167 亿吨到1.192 亿吨，中间值为 1.179 亿吨，略低于 10 月份的预测，比上年的 1.192 亿吨减少 2%。
2018/19 年度大豆播种面积预计为 3535 万公顷到 3615 万公顷，中间值为 3570 万公顷，约合 8810 万英亩，比上年增加 0.6 到 2.8%。大豆单产预计为 3302 公斤/公顷，约合 48.8 蒲式耳/英亩，比上年的 3394 公斤减少 2.7%（50.2 蒲式耳/英亩）。
本年度迄今为止，美国 2018/19 年度大豆出口销售总量已达 2224 万吨，同比减少31.7%。德国汉堡的行业刊物《油世界》表示，如果中国没有恢复进口美国大豆，2018 年 11月到 2019 年 1 月份期间中国大豆进口量可能比上年同期减少 1300 万吨左右。由于对华出口下滑，2018 年 9 月到 2019 年 8 月份期间美国大豆出口量可能比上年的 5810 万吨减少 800到 1000 万吨，导致美国大豆期末库存高达 2650 到 2850 万吨。
棕榈油方面，印尼宣布把毛棕榈油的出口关税下调至零，继续跟马来西亚毛棕榈油抢占市场需求份额，因为其相对马棕，成本将更低。市场预计马来西亚棕榈油虽然进入减产季，但库存的压力预计还会增加，因为需求弱外加上印尼的竞争调教太平洋。市场预期印尼及马来西亚棕油总库存年底还会继续上升。