【中证评级】评级跟踪20180622-中证评级
中证调级信息
15金茂债（122482.SH）、16金茂01（136231.SH），发行人：山东金茂纺织化工集团有限公司（简称：金茂集团）
发行人主要涉及微细球形铝粉和氯碱化工等相关业务板块，中证历史评级给予发行人主体A-pi的级别评定。前期我们已关注到发行人集团本部杠杆压力大，财务弹性紧绷，以及全额质押子公司股权用于融资导致的控制权风险。后续跟踪中，正如我们所料，因与华融西部的借款合同纠纷公司质押的子公司股权遭冻结，面临丧失核心资产控制权的风险孟照国事件山达基教。考虑到集团本部承担了集团主要的长期负债，包括总额25亿元的债券和5亿元其他借款，而经营性资产和流动资金主要集中在子公司，我们认为丧失子公司控制权将严重影响发行人的偿债能力都市风流天尊。另外近期子公司的流动性也趋紧，公司全额保证金信用证和银行承兑汇票业务停止，一方面一定程度体现银行对公司的信贷收紧绝无仅有造句，公司外部融资环境可能存在恶化，另一方面账面货币资金用于偿还提前到期的银行信用证和票据后余额大幅下降，存量流动性大幅恶化。公司剩余账面货币资金基本为受限资金，2017年底受全额保证金业务停止影响大幅回表的应收账款、存货等账面资产变现能力具有较大不确定性，而以短期刚性债务为主的债务结构将严重考验公司的资金链。综合以上因素，我们决定将发行人的主体级别下调至BBpi，并将其列入负面观察名单。
15金茂债（122482.SH）、16金茂01（136231.SH）无增信措施，我们将其级别下调至BBpi。
跟踪信息
16刚集01（136731.SH），16刚集02（136817.SH），发行人：刚泰集团有限公司（简称：刚泰集团）
17刚股01（143387.SH），发行人：甘肃刚泰控股（集团）股份有限公司（简称：刚泰控股）
近日媒体传出刚泰集团向上海市浙江商会发出请求帮助解决短期债务危机的报道。尽管我们尚无法确认上述信息的可靠性，但在首次再评级中，我们即对刚泰集团频繁转型、激进的境内外并购，以及由此导致的资金链紧绷状态进行了提示。市场风险偏好下降的敏感期，钱今凡我们对该事项后续进展保持密切关注。
17大海01（143059.SH），发行人：山东大海集团有限公司（简称：山东大海）
近期，公司因与华融西部开发投资股份有限公司发生合同纠纷，持有子公司大海新能源9.9亿股股权等资产被冻结，资产账面价值10.60亿元，占合并口径总资产比重6.14%。大海新能源是集团新能源板块的经营主体摩登龙争虎斗，贡献集团公司20%以上的毛利润。上述股权冻结或与借款合同纠纷有关，我们将持续关注股权冻结是否会引起公司重要子公司的控制权风险。另一方面上述借款合同纠纷或侧面反映公司的资金链风险错孕逃妃，在外部融资环境趋紧背景下公司以短期债务为主的债务结构面临较大接续压力，另外与地区企业复杂的互保链条可能放大风险传导。
12三胞债（122690.SH）、16三胞02（136509.SH）、16三胞05（136759.SH），发行人：三胞集团有限公司（简称：三胞集团）
根据宏图高科公告，6月15日，发行人解除了对宏图高科300万股的股份质押，股权质押比例由99.97%下降为98.76%，实际上发行人对下属另一家上市子公司南京新百的股权质押也已达到94.14%。目前两家上市公司均以重大资产重组为由处于停牌中。发行人三胞集团高比例质押上市公司股权或反映其资金链较为紧绷，频繁并购加重债务负担，母公司层面资产负债率持续处于80%以上高位，财务弹性较弱，我们提示关注发行人的偿债压力。
中证评级对交易所信用债市场的再评级坚持在可比性和一致性基础上相对排序的一定前瞻性和稳定性，同时保持持续、及时的跟踪关注。

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