【中金固收·宏观】贸易纷争：历史视角下的多维比较与潜在影响-中金固定收益研究
作者
陈健恒分析员，SAC执业证书编号：S0080511030011 SFC CE Ref: BBM220
田昕明分析员，SAC执业证书编号：S0080518020001
唐 薇分析员，SAC执业证书编号：S0080515110005
但堂华联系人，SAC执业证书编号：S0080116080033
朱韦康联系人，SAC执业证书编号：S0080117080045
贸易纷争：历史视角下的多维比较与潜在影响
美国总统特朗普3月8日签署公告对进口钢铁和铝产品征收保护性关税，（其中，进口钢铁税率为25%，进口铝税率为10%），虽说钢铁并非美国逆差的主要来源（图1），但此公告正值刘鹤访美，叠加中国1-2月对美顺差激增（图2），此次美国加征关税的动作更是引起各方高度关注。
过去2年来，全球贸易总额同比增速回升至2012年以来的高位，是促使全球经济复苏的重要力量；IMF、WTO、欧盟的众多经济界重量人士对此提出批评和表示担忧，美国政府内部对特朗普的政策倾向也存在巨大分歧，但目前特朗普态度仍非常强硬，因此，贸易摩擦的可能性以及潜在影响已经是市场不能回避的问题，中国作为对美国第一大出口国和第三大进口国（2017年数据，图3、4），不可避免地受到冲击。本周周报将主要围绕这个问题展开讨论。
贸易摩擦的“历史评述”
贸易摩擦不是一个新话题，相关的研究报告和学术论文已经非常丰富三益宝官网，我们希望有针对性的回答一些问题小故事大启发。我们需要在历史的维度中找到本次贸易摩擦的定位，从当前的博弈环境以及美国的核心诉求上判断本次“贸易摩擦最终收场”的方式，进而对其影响进行判断。
1.大萧条期间的贸易摩擦
早在20世纪“大萧条”时期，美欧就由于经济危机而爆发过广泛的贸易摩擦，包括互相提高进口商品关税税率等简单措施，但贸易摩擦并没有使得欧美走出大萧条，全球贸易的大幅衰退反而进一步拖累了经济。
2.石油危机背景下的美欧贸易争端
70年代石油危机导致的经济危机中断了美欧经济蜜月，欧美贸易争端开始出现，并迅速升级，主要集中在农产品与钢铁领域。彼时第三次工业革命正在酝酿，欧美的支柱产业仍为钢铁、机械、汽车、化工等产业。欧洲通过建立欧共体消除了内部的贸易摩擦，使农业产量大幅提升，产生了出口的需求，从而与农产品出口大国美国产生了冲突。美国7家钢铁企业于1982年1月向美国商务部和国际贸易委员会提交了针对西欧十一国钢铁公司的“反倾销”与“反补贴”的诉讼。之后美欧在农产品和钢铁领域的贸易摩擦显著升级，战场也从欧洲扩张至印度等第三方进口市场。直至资本主义国家走出经济危机，全球市场容量重新扩大，欧美的贸易摩擦才逐渐降温。
3.对日贸易摩擦与失去的二十年
日本作为出口大国，山岸秀匡二战后曾是美国扶持的对象张冠冉 ，但是80年代后日本大规模的贸易顺差压制了美国收窄贸易逆差和提升出口的空间，美国与日本全面贸易摩擦已不可避免。美国于1985年9月22日主导签署《广场协议》，初衷是通过引导美元贬值从而增强美国产品的出口竞争力以改善美国大规模逆差的状况。《广场协议》给美国带来了综合战略优势，美国至此在贸易摩擦中占据上风，日本也迎来了“失去的20年”。
对日贸易摩擦事件对日本的影响是远远超出美国之前的预期，美日贸易摩擦也成为经济学者近30年来探讨的核心问题。
4.美苏贸易摩擦：冷战思维下的组合拳
相比美日70年代在经济金融领域的博弈，美苏贸易摩擦还综合了外交、政治、文化等更广泛的维度。最终由于苏联经济结构与体制的弱点，美国在贸易摩擦中取胜，也为美苏争霸画上了句号。
5.美国贸易摩擦的“工具库”
美国对于他国贸易摩擦的“工具库”主要包括反补贴、反倾销调查，301调查，337调查，232调查和201调查等。
反补贴、反倾销调查是美国限制中国出口的常用工具，我国也连续多年成为全球反补贴、反倾销调查最多的国家。2017年11月，美国商务部主动对从中国进口的铝箔进行调查，以确定是否存在以非法的低廉价格销售产品的行为。这是自美国商务部在1991年对加拿大输美软木材展开反补贴调查，在1985年对日本输美半导体展开反倾销调查以来的首次“主动”开启调查。
“301调查”源自美国《1974年贸易法》第301条。根据“301条款”规定，美国贸易代表首先与外国代表咨商二甲硅油乳膏，寻求贸易补偿褐石园，若未能达成协议，美国可以对被认定有不公平行为的国家采取提高关税、限制进口等报复措施。历史上美国对中国共发起五次301调查。1990年美国开始发布“特别301调查”年度报告后即将中国列入“优先观察名单”，并在1991年4月、1994年6月以及1996年4月三次在知识产权领域对中国实施特别301调查，并通过谈判达成三项知识产权协议，要求中国加强知识产权领域的国际参与、立法及执法。另外，美国于1991年10月发起针对中国市场准入壁垒的301调查肥猫流浪记，声称中国的市场准入壁垒和知识产权保护缺失造成美国对中国的贸易余额由之前的盈余变为赤字。时隔14年之后的2010年10月，鉴于美中在风电、光伏等清洁能源产业的贸易逆差大幅提升，USTR应“美国钢铁工人协会”的申诉再度发起301调查，指责中国对国内的风电制造商提供不当补贴，并抗议中国针对外国风电企业参与大型风电建设项目设定不公平的准入标准。经过谈判，中国修改相关政策并与美国达成和解。
“337”调查源自美国《1930年关税法》第337节的规定，337调查的对象为进口产品侵犯美国知识产权的行为以及进口贸易中的其他不公平竞争。2017年美国总计对华发起25起“337”调查。从调查结果来看，“337”调查结果主要有确认侵权、不侵权、撤诉和和解四种。
“232”调查源自《1962年贸易拓展法》第232条的规定，调查方向为进口商品是否威胁美国国家安全。2018年2月16日，美国商务部公布了对美国进口钢铁和铝产品的国家安全调查(232调查)报告，认为进口钢铁和铝产品严重损害了美国内产业，威胁到美国家安全。美国商务部据此向特朗普总统提出建议，对进口钢铁和铝产品实施关税、配额等进口限制措施盲派金口诀。自1980年以来，美国商务部只开展过14项232调查。
“201”调查源自《1974年贸易法》第201节，调查方向为在来自其他国家的进口产品数量激增以致给国内产业造成严重损害或严重损害威胁时，总统有权采取适当的救济措施以防止或补救损害并便利国内产业进行必要的调整。2018年1月，美国总统特朗普宣布对进口光伏产品和大型洗衣机分别采取为期四年和三年的全球保障措施，即“201”调查。
从历史维度来看，应该如何定义眼下的贸易争端呢？首先，从目的上看，此次美国经济上的诉求相对较强，钢铁关税波及加拿大这种向来不存在贸易冲突的国家（当然需要关注后面北美贸易协定的重新框定以及豁免的情况），从对象上看，中国作为最大的“逆差来源”自然是主要对象之一，但并非唯一对象。从博弈环境来看，全球一体化相较20年前已经更加深化了，你中有我，我中有你已经是即成事实，可能贸易摩擦的发起者都估量不清利弊得失。
我们预计这次贸易争端仍会拉锯，不会以一方压倒一方收场。会对全球贸易增长产生一定的不利影响，但也不会发展到“不可控的程度”。
对于全球经济运行的潜在影响
基于我们对“贸易摩擦”发展形势的判断，我们认为贸易摩擦可能不会大爆发，但是对于全球贸易总额势必形成一定影响，我们还需注意的是：当前全球贸易总额的增速处于相对较高的水平，这与中国需求的复苏，全球商品价格高企关系密切，就目前的情况来看，这些有利因素可能趋弱或者消退，叠加贸易摩擦的影响，我们认为贸易部门对全球经济的贡献在边际上是下降的。其实，从景气指数上看，最近全球经济运行已多多少少出现了一些分化（图6、7）。
另外需要注意的是就是贸易冲突对通胀的影响，过去一段时间美国通胀分项数据中，商品价格的同比增速较低，这也是美国通胀数据能保持相对稳定的重要原因，但如果贸易冲突加剧，商品价格可能出现“非线性变化”进而冲击美国的通胀。
注
报告原文请见2018年3月10日中金固定收益研究发表的研究报告。
相关法律声明请参照：
http://www.cicc.com/portal/wechatdisclaimer_cn.xhtml