【中金汽车】大洋电机：4Q17业绩降幅收窄，静待业绩触底回升-金车奉
2017年业绩符合预期
大洋电机公布2017年业绩：营业收入86.1亿元，同比增长26.5%；归属母公司净利润4.2亿元，同比下降18.0%，对应每股盈利0.18元，符合之前的业绩快报长梦留痕。
发展趋势
4Q17业绩回升明显，上海电驱动未能兑现业绩。公司下半年新能源动力总成业务回暖，2H17收入占比达24.7%。受新能源业务提振，公司产品结构大幅改善，4Q毛利率达到23.8%，环比增长6.7ppt，创年内新高。同时，公司成本管控能力提高，管理费用率环比下降3.2ppt。4Q17归母净利润降幅收窄至2.6%，环比净利润增长2倍，业绩回升趋势明显。公司17年因并购公司上海电驱动和北京佩特来业绩未达预期，对二者产生的商誉分别计提0.8亿元和0.16亿元的商誉减值准备，使公司17年资产减值损失高达1.67亿元，占利润总额比例达31%，如果剔除该部分影响，17净利润有望正增长。
产品结构改善，家电业务表现出色米饭网。HM业务仍是公司主要收入来源断刺剧情介绍，受益于家电行业17年的高景气度，公司家电及家居电器电机业务产销量创同期历史新高，收入34.9亿元，同比增长38.5%，成为营收增长的主要推动力。
重点布局燃料电池产业，入股HT夯实储氢环节。公司战略性布局燃料电池产业，前期入股巴拉德有望享有先发优势，18年公司与全球氢气储运技术领导者HT签署投资协议，进一步完善公司在氢燃料电池产业链的战略布局维达沙宣。燃料电池业务在中长期有望成为公司新的利润增长点。
盈利预测
考虑到上海电驱动等公司业绩不及预期，且18年新能源补贴新政需要时间调整，我们下调公司18年盈利预测8.8%至5.31亿元，引入2019年盈利预测7.28亿元。
估值与建议
目前，公司股价对应28.1x 2018e P/E，翟山鹰维持公司推荐评级艾泽拉斯之怒，同盈利预测调整相应地下调目标价9%至8.6元，对应39x 2018e P/E养马峡。
风险
新能源调整慢于预期。
金车奉
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