【中银新三板研究周报】捷昌驱动携三类股东过会，亿童文教摘牌案被否-麦田新三板
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截至上周末（2018.6.11-6.15）新三板挂牌企业达到11,283家，新挂牌企业12家。三板做市指数以860.7点收盘，较上周下降1.01%。6月12日，捷昌驱动携“三类股东”IPO企业成功过会，基本可以证实“三类股东”不构成企业IPO过会的实质性障碍，但需要对“三类股东”实施穿透核查，不能实现穿透的需要企业主动清理。但企业在主动清理“三类股东”过程中天书传奇，存在较高的时间成本和资金成本，有些“三类股东”提出较高回购成本，甚至不配合穿透核查，给“三类股东”企业带来较高时间和资金成本，成为企业闯关IPO的“软成本”。而新三板公司亿童文教正是因为回购成本高，大股东无力承担近3亿元的股份回购成本，在股东大会上以高比例反对票否决了公司拟从新三板摘牌的相关预案。本次摘牌议案被否后，若清理“三类股东”事宜无进展，亿童文教可能面临撤回IPO材料的局面。目前，已过会的“三类股东”企业案例显示，“穿透+清理”是成功闯关IPO的根本所在。
摘要
新三板挂牌企业达到 11,283家，本周新挂牌企业12家。截至2018年6月15日，新三板挂牌公司总数11,283家，其中做市转让公司1,266家，集合竞价转让公司10,017家，新挂牌12家。
新三板成指报收1,028点，成交总额15.32亿元。上周三板成指收盘1,028点，下降0.33%，三板做市收盘860.7点，下降1.01%；上周三板成交总额15.32亿元，其中做市转让成交金额3.56亿元；集合竞价转让成交金额11.76亿元；上周成交新三板股票总体成交均价为4.01元，做市转让成交均价3.18元，集合竞价转让成交均价4.40元。上周成交金额最大的公司分别为九鼎集团、成大生物、有米科技；换手率最高的公司分别为莞银股份、三泰新材、德众股份。
上周发布定增预案38次，预计募集资金19.11亿元。上周定增实施数量32次；募集资金总额11.09亿元。上周公布定增预案的公司中，预计募集金额最高的是国内领先数据库产品和解决方案供应商通用数据，预计募资40,000万元。上周实施定增的公司中，募集金额最高的是专业生产多晶硅锭、多晶硅片、太阳能电池组件等光伏产品的高科技制造企业海泰新能，完成募资16,224.3万元。
公司新闻：上周金通科技、翔楼新材等2家公告进入上市辅导期；原石文化、东研科技等2家公司公告终止上市辅导。6月12日，又一家携带“三类股东”IPO企业成功过会，当日，证监会通报的今年第86次发审委会议结果显示包公出巡，捷昌驱动获通过。
行业要闻：全国股转公司：新三板长期无合理理由停牌公司将被强制复牌；6月11日，股转公司发布2018年度课题研究计划委托研究公告，上述课题主要围绕公司监管、多层次资本市场体系建设、新三板市场功能发挥等主题展开，而这些课题背后或许蕴藏着新三板接下来的走向。
新三板交易情况1
新三板挂牌企业达到11,283家，本周新挂牌企业12家
截至2018年6月15日，新三板挂牌公司总数11,283家，其中做市转让公司1,266家，集合竞价转让公司10,017家，新挂牌12家。总计待审查公司254家，待挂牌公司64家。


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新三板成指报收1,028点，成交总额15.32亿元
上周三板成指收盘1,028点，下降0.33%，三板做市收盘860.7点崔漫莉，下降1.01%；上周三板成交总额15.32亿元，其中做市转让成交金额3.56亿元；集合竞价转让成交金额11.76亿元；上周成交新三板股票总体成交均价为4.01元，做市转让成交均价3.18元，集合竞价转让成交均价4.40元。
上周成交金额最大的公司分别为九鼎集团、成大生物、有米科技；换手率最高的公司分别为莞银股份、三泰新材、德众股份。






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估值情况
截至上月末（2018年5月31日），新三板公司市盈率中值36.37倍，做市板块市盈率平均值为30.25倍，相比上月末大幅提升。



新三板公司动态1
新挂牌公司12家，能源Ⅱ与电信服务Ⅱ等排前
上周新挂牌公司12家，其中能源Ⅱ3家，电信服务Ⅱ2家，软件与服务、技术硬件与设备、公用事业Ⅱ、保险Ⅱ、半导体与半导体生产设备、医疗保健设备与服务和家庭与个人用品各1家。
上周无公司竞价转做市

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融资情况
上周发布定增预案38次，预计募集资金19.11亿元。上周定增实施数量32次；募集资金总额11.09亿元。
上周公布定增预案的公司中，募集金额前三的行业为软件与服务、食品饮料与烟草，募集金额靠前的是国内领先的数据库产品和解决方案供应商通用数据（4.00亿元），主营各种畜、禽、水产、反刍动物、经济动物类的预混料、蛋白浓缩料、配合饲料和动物药品的大地股份（2.23亿元），专注于移动物联产品及技术应用的研发、制造和服务的高新技术企业中普达（1.97亿元）。
上周实施定增的公司中，募集金额前三的行业是资本货物、商业和专业服务、医疗保健设备与服务，募集金额前三的是专业生产多晶硅锭、多晶硅片、太阳能电池组件、太阳能发电系统等光伏产品的高科技制造企业的海泰新能（1.62亿元），主营运单、文件封、快递袋、不干胶等全系列快递物流包装印刷品研发、生产和销售的国家高新技术企业的天元集团（1.00亿元），集整形美容医院投资及其它投资与资产管理为一体的华韩整形（1.00亿元）。


公司要闻
2家公司公告进入上市辅导期；2家公司公告终止上市辅导
根据choice数据统计，上周金通科技、翔楼新材等2家公告进入上市辅导期；原石文化、东研科技等2家公司公告终止上市辅导。
亿童文教清理“三类股东”死结难解
亿童文教5月28日公告，股东大会以高比例反对票否决了公司拟从新三板摘牌的相关预案。由于公司实际控制人陈先新夫妇持股比例超过55%，这意味着实际控制人投了反对票。这一推测得到公司相关人士的确认。亿童文教目前正在IPO排队，且排位靠前。大股东此时为何否决此前提出的摘牌议案？中国证券报记者从公司人士了解到，公司原计划通过摘牌清理部分“三类股东”，为IPO铺平道路。由于异议股东较多，如果摘牌大股东将承担近3亿元的股份回购成本。由于无力承担，大股东只好投下反对票。
本次摘牌议案被否后，若清理“三类股东”事宜无进展，亿童文教可能面临撤回IPO材料的局面。事实上，亿童文教面临的困境要更麻烦。“三类股东”以及“异议股东”问题搅合在一起，使得公司面临难解的死结：摘牌无门、回购无钱。
2018年1月，证监会对存在“三类股东”的公司IPO审核标准做出明确规定，公司控股股东、实际控制人、第一大股东不得为三类股东；要求“三类股东”已经纳入金融监管部门有效监管；对“三类股东”做穿透式披露；“三类股东”对其存续期作出合理安排。随着文灿股份、芯能科技这些企业相继过会，解决“三类股东”问题曙光初现。前述两家公司“三类股东”数量少，且后续穿透都比较顺利。但对于大多数存在“三类股东”的公司而言，要解决上述四方面问题并非易事。
亿童文教证券部相关人士对中国证券报记者表示，过去一轮定增，公司引入了数位“三类股东”。但在做市交易中进入的“三类股东”让人头疼。部分产品结构复杂，穿透核查工作量相当大。此外，2018年，众多新三板产品面临阶段性到期高峰。部分产品到期需要清算，部分即将到期的产品续期压力相当大。有些“三类股东”存在难以穿透的情况，不符合IPO要求。同时，股转系统尚未推出停牌期间的非交易过户制度，清理这些“三类股东”只能通过摘牌进行处理。
目前，公司“三类股东”持股占比超过5%。5月5日，公司董事会决定通过摘牌清理部分“三类股东”。实控人陈先新承诺，异议股东的回购价不低于成本价。不过，公司异议股东数量较多。“因异议股东持股数量高达800万股，如该部分股东提出回购意向，实际控制人需按照不低于相关股东的成本价格予以回购，预计回购所需资金近3亿元。鉴于回购所需资金量过大，控股股东否决了摘牌议案。且该部分资金尚未包括后续清理‘三类股东’所需资金。”前述公司人士表示，“控股股东没有别的产业，且挂牌后未减持股份，摘牌成本控股股东难以接受。”
为了IPO能更顺利过会，须摘牌清理部分“三类股东”；但回购异议股东所持股份，摘牌成本又难以承受。亿童文教就卡在这个死结中。从经营情况看，亿童文教质地尚可。公司主营幼教教具，2017年营收和扣非后净利润分别达到6.05亿元和1.21亿元。公司的教具已推广至全国50000多家幼儿园，盈利模式和客户结构均较简单、清晰。公司自采取做市交易以来，受到多方资本追捧，股价由8.85元/股(前复权)涨至停盘前的28.3元/股。（中国证券报）
“三类股东”企业IPO过会数增至4家 实质性障碍消失“软成本”仍存
6月12日，又一家携带“三类股东”(即资管计划、信托计划和契约型私募基金产品)IPO企业成功过会，当日，证监会通报的今年第86次发审委会议结果显示，捷昌驱动 (首发)获通过。
目前，已过会的“三类股东”企业案例显示，“穿透+清理”是成功闯关IPO的根本所在。有业内人士表示，目前基本可以证实“三类股东”不构成企业IPO过会的实质性障碍，但需要对“三类股东”实施穿透核查，不能实现穿透的需要企业主动清理。但企业在主动清理“三类股东”过程中，存在较高的时间成本和资金成本，有些“三类股东”提出较高回购成本，甚至不配合穿透核查，给“三类股东”企业带来较高时间和资金成本，成为企业闯关IPO的“软成本”。
《证券日报》记者了解到，由于此前有“三类股东”企业主动撤回IPO申请，因此引发其他“三类股东”企业主动清理“三类股东”的现象，但却遭遇部分“三类股东”的为难张梁胜，甚至出现了漫天要价的情况，增加了企业清理难度以及时间、资金成本。
在发审委会议上，捷昌驱动被要求说明 “三类股东”是否符合监管要求。目前对拟IPO公司存在“三类股东”的，证监会主要提出四项监管要求。一是基于证券法、公司法和IPO办法的基本要求，公司稳定性、控股股东与实际控制人的明确性是基本条件，为保证拟上市公司的稳定性、确保控股股东履行诚信义务，监管部门要求公司控股股东、实际控制人、第一大股东不得为“三类股东”。二是鉴于目前管理部门对资管业务正在规范过程中，为确保“三类股东”依法设立并规范运作，要求“三类股东”已经纳入金融监管部门有效监管。三是监管部门将从源头上防范利益输送行为，防控潜在风险洗冤新录 ，从严监管高杠杆结构化产品和层层嵌套的投资主体，要求存在这些情形的发行人提出符合监管要求的整改计划，并对“三类股东”做穿透式披露，同时要求中介机构对发行人及其利益相关人是否直接或间接在“三类股东”中持有权益进行核查。四是为确保能够符合现行锁定期和减持规则，要求“三类股东”对其存续期作出合理安排。（证券日报）
行业要闻
新三板助力精准脱贫取得阶段性成效
全国中小企业股份转让系统公司(下称“全国股转公司”)6月15日发布信息，介绍了新三板市场助力精准脱贫的情况。根据其统计数据，截至5月末，共有152家贫困地区挂牌公司完成股票融资，合计募资174.54亿元。
根据全国股转公司发布的信息，新三板市场服务精准脱贫战略的工作主要从为贫困地区企业挂牌提供政策支持，支持贫困地区企业积极开展融资并购实现转型升级，引导贫困地区企业规范经营、创新发展以形成带动效应，要求挂牌公司积极履行社会责任、支持精准脱贫战略等四个方面展开。
全国股转公司统计，截至5月末，新三板挂牌的贫困地区企业共有257家，其中创新层企业33家;其中有72家公司为2017年到2018年5月的新增挂牌企业。截至5月末，共有152家贫困地区挂牌公司完成股票融资，合计募资174.54亿元;共有13家公司完成并购重组，交易金额合计20.54亿元。
2017年报数据显示，贫困地区挂牌公司会计信息透明、信息披露规范、经营业绩整体良好。截至去年底，贫困地区挂牌公司营业收入合计522.07亿元，同比增长16.64%;净利润合计55.91亿元，同比增长28.41%。这些挂牌公司去年合计缴纳所得税8.21亿元贝戈维奇，同比增长18.71%，对带动当地就业、增收发挥了积极作用。（上海证券报）
全国股转公司：新三板长期无合理理由停牌公司将被强制复牌
全国中小企业股份转让系统公司(下称“全国股转公司”)今日发布信息称，将定期排查长期停牌公司情况，督促相关主办券商和挂牌公司做好信息披露工作。对无合理理由停牌的公司，将对其股票实施强制复牌。
根据全国股转公司发布的信息，为加强对挂牌公司股票停复牌行为的管理，保护投资者交易权利北洋天下，维护市场秩序，前期，全国股转公司已要求主办券商督促停牌超1年的公司(IPO、终止挂牌除外)尽快披露相关事项并及时复牌，同时对无合理理由长期停牌的9家公司实施了强制复牌措施。
未来，全国股转公司将定期排查长期停牌公司情况，督促相关主办券商和挂牌公司做好信息披露工作。对无合理理由停牌的公司，全国股转公司将根据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》有关规定，对其股票实施强制复牌，并要求主办券商在复牌前进行风险提示，要求相关挂牌公司在复牌后及时披露事项进展。
据悉，目前全国股转公司正按照“审慎停、及时复、充分披”的原则修订《全国中小企业股份转让系统挂牌公司暂停与恢复转让业务指南》《全国中小企业股份转让系统非上市公众公司重大资产重组业务指引》，进一步完善挂牌公司股票停复牌制度，鼓励公司及时信息披露。（中国证券网）
2018年5月主办券商执业质量评价结果
全国股转公司根据《全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法》(以下简称《评价办法》)和主办券商执业记录(2018年5月1日至5月31日)，对主办券商2018年5月的执业质量情况进行了评价计值，现将评价结果公布如下。
本月共有102家主办券商参与评价，其中中信证券(山东)并入其母公司中信证券合并评价，东方花旗并入其母公司东方证券合并评价，申万宏源西部证券并入其母公司申万宏源证券合并评价，华泰联合证券并入其母公司华泰证券合并评价，实际列示98家主办券商评价结果(详见附件)。
30家主办券商评价点值在90(含)点以上，占比30.61%(4月31.96%)；45家主办券商评价点值在80(含)-90点之间，占比45.92%(4月38.14%)；13家主办券商评价点值在70(含)-80点，占比13.27%(4月23.71%)；10家主办券商评价点值在70以下，占比10.20%(4月6.19%)。
本月全国股转公司共记录负面行为50条，按照《主办券商执业质量负面行为清单》中的调整系数调整后为49.5条，涉及32家主办券商。其中，推荐挂牌类4.5条，占比9.09%；推荐后督导类29.5条，占比59.60%；交易管理类11条，吴春怡占比22.22%；综合管理类4.5条，占比9.09%。（股转系统）
股转最新课题研究计划发布 新三板或迎“同股不同权”制度
作为多层次资本市场的重要一环，新三板的发展与走向，一直是业内人士心之所系、目之所注。
6月11日，股转公司发布2018年度课题研究计划委托研究公告。公告显示，股转系统制定的2018年度计划课题共有7个，分别为《公众公司的监管理论研究》、《我国多层次资本市场法律规制研究》、《双重股权架构的理论与实践》、《境内外资本市场分层逻辑研究》、《境内外投资者适当性管理制度研究》、《资本市场服务中小微企业方式的实践研究》、《新三板市场指数编制理论与实践》。
犀牛之星注意到，上述课题主要围绕公司监管、多层次资本市场体系建设、新三板市场功能发挥等主题展开义马吧，而这些课题背后或许蕴藏着新三板接下来的走向。
在上述研究课题中，“双重股权”这样的字眼竟然罕见的出现，实属不易。双重股权也就是AB股，AB股的核心，就是同股不同权。简单讲，就是把投票权和分红权分离。
对于AB股的历史，最为人所知的就是当年港交所因“同股同权”错过了阿里巴巴。当年，阿里巴巴拟登陆港股，在马云提出“AB股”上市方案遭拒后，其再度商讨以“合伙人制度”上市，而“合伙人制度”的实质同样是同股不同权，马云希望借此保证阿里创始团队始终掌握公司控制权云浮百姓网。
遗憾的是，彼时坚持“同股同权”的港交所拒绝了阿里巴巴的上市申请，而和港交所艰难谈判近1年未果后，阿里巴巴选择弃港赴美敲钟，于2014年9月20日在美股纽交所挂牌上市。
在错过阿里5年后，港交所终于在今年4月底放开了“同股同权”的上市限制。而相比之下，截至目前，我国公司法里，仍旧没有所谓的AB股，A股市场同样未见该制度的明确规定，要在中国的公司里发行所谓的AB股，一般都是企业自己内部规定，有另外的协议做约定。（犀牛之星）
全国股转公司：将与港交所充分沟通 推动挂牌公司境外融资
全国中小企业股份转让系统公司今日发布信息称，新三板+H政策发布后，已有多家挂牌公司就申请发行H股事宜召开董事会并发布公告，全国股转公司将与香港交易所保持充分沟通，建立密切合作机制，推动挂牌公司境外融资，规范两地挂牌公司信息披露要求，切实保护投资者合法权益。（中古证券网）
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