【丽江旅游】复苏逻辑进一步验证，看好估值修复机会-东方旅游家

核心观点
公司发布中报：18年上半年，公司实现营业收入34255.12万元，同比增长7.4%，实现归母净利润11889.14万元，同比增长19.0%，略高于前期业绩快报星鼻鼹鼠。
客流恢复超预期带动业绩增长丑女七嫁，云南旅游整治成效显著。公司业绩增长主要来自于索道客流量的回暖。2018上半年，公司三条索道的客流人次合计达到172.38万人/+3.88%，增速较2017年同期扭负为正（其中玉龙雪山索道游客为132.69万人/+13.28%，云杉坪索道游客为31.97万人/-26.06%洪荒之祖龙，牦牛坪索道游客为7.72万人/+38.87%）。此外，公司酒店业务实现收入5192.21万元/+18.06%水君网，龙途旅行社实现营收1163.75万元/+81.50%，净利润59.56万元/+302.98%，亦表现强劲。客流的显著回暖，可见云南自2017年4月开始实施“史上最严”的22条旅游市场整治措施后贝蒙斯坦，经历1年整治期，云南及丽江旅游市场迎来了整治效果正进入收获期。
估值历史大底王蒙徽，板块旺季来临公司有望迎来估值修复。前期景区超跌行情下潘美丽，公司18年动态市盈率仅18倍，处于历史估值较低的水平，安全边际高。随着旅游板块旺季行情来临莫诗旎，公司客流量及关注度有望持续提升，傅小芸估值修复值得期待。
财务预测与投资建议
维持买入评级，目标价 10.12 元。基于目前公司索道客流量回暖的情况，我们预计公司 18-20 年每股收益为 0.44/0.49/0.55 元，可比公司 18 年 PE 估值为 23X， 我们给予公司 18 年 23 倍 PE，对应目标价 10.12 元， 维持买入评级。
风险提示
旅游整治的进度不及预期、旅游人次增长不及预期、旅游旺季收入增长不及预期
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